发改委批7万亿投资项目 12股受益(5)

　　中国水电:国内非水电业务渐成新的增长极

　　中国水电 601669

　　研究机构：华泰证券 分析师：赵长征 撰写日期：2013-03-19

　　投资要点:

　　13年前两个月公司新签订单191亿元,同比大增68.9%。其中,国内新签99.2亿元,国内水利水电35.3亿元,非水电63.9亿元。国内新签订单结构:非水电占比继续上升,比12年底提高1.7个百分点,达到64.4%,公司业务多元化基础得到夯实,非水电业务将逐步成长为新的增长点,公司收入结构进步优化。公司已预告12年营收同比增长10-15%,归属母公司股东净利润同增10-15%。基本符合预期。未来重要注入资产-水电顾问集团延续稳健增长势头,12年营收同增15-20%,归属母公司股东净利润同增10-15%。

　　13年行业与公司看点:

　　水电批复加速:“十二五”前两年水电批复速度不及预期,要完成"十二五"规划的目标,接下来的三年,我国每年需要核准开工建设水电项目至少要超过4000万千瓦。也就是说,我国水电项目的核准速度必须要加倍。按照公司在水电建设领域的龙头地位,大型水电站项目投资计划批复有助于公司合同与收入的增长。

　　水利投资继续创新高:水利投资进入快车道,未来年度投资将会出现屡创新高的局面。2013年重点水利工程前期工作或开工将得到落实,水利投资力度继续加大。在当前经济下行压力下,加大水利投资既可"还历史欠账"又有"稳增长"之功效。因此,我们判断"十二五"期间水利投资会有亮点,水利建设企业正处于历史机遇期。

　　水电顾问集团注入:根据公司及间接控股股东电建集团,水电勘测设计业务资产注入正在推进。

　　业绩预测与投资建议:依据公司发展规划与在手订单,预计未来三年营收CAGR15.3%,归属股东净利润CAGR10%,12-14年EPS分别为0.42、0.46、0.50元,对应PE分别为8.5X、7.8X、7.1X。公司非水电业务拓展效果较好,未来业绩增长确定性高。公司目前估值水平较低,维持“增持”评级。

　　风险提示:海外项目风险;水电项目因环境保护、移民政策等出现进度变缓。