空气能能效标准有望上半年出台 7股享盛宴(7)

　　陕鼓动力:创新模式,加快发展服务板块

　　陕鼓动力 601369

　　研究机构：招商证券 分析师：蔡宇滨,刘荣 撰写日期：2013-03-26

　　受经济增长放缓影响,12年设备订单有所下滑,今年1-2月订单量同比上升。受经济增速下滑影响,公司2012年获得能量转换设备订单总额49.5亿元,较11年设备订单下降23亿,导致全年订单总额较上一年下滑20%左右,2012年末在手订单82.6亿。尤其是高毛利率的硝酸四合一系统在11年需求爆发后有所下滑。因此预期13年设备销售毛利率将略有下降回归正常。2013年1-2月累计订单额约10亿,同比出现上升,如果经济持续温和复苏,全年100亿订单计划有望顺利实现。

　　冶金、石化行业节能减排和大型化对设备需求保持稳定。在经济弱复苏预期下,下游行业投资仍将保持谨慎。但竞争和成本压力亦促使企业进行节能增效技改,进行设备升级。以冶金行业为例,我国能耗水平仍偏高,有40-60%的余热余压仍未经利用,在TRT普及后,能量回收机组BPRT、SHRT及SRT仍有推广和发展空间。

　　新型煤化工和LNG等新兴行业带来增长动力。公司2012年获得LNG及其他行业(除冶金及化工以外)设备订单5.7亿,占设备订单总额的11.5%。公司为府谷恒源焦炉煤气制60万吨/年甲醇、联产5亿m3/年LNG项目配套的6套机组共计13台压缩机,应用于NG工艺中原料压缩、合成压缩、制冷系统各流程,是目前LNG设备国产化最大装臵之一。在进入煤制气领域后,公司还首次获得10万吨/年乙二醇项目全部工艺气体离心压缩机组订单,是公司在新型煤化工领域又一重大突破。

　　6Nm3/h等级以上大型空分压缩机国产化标杆。公司还积极研发6Nm3/h等级以上空分压缩机,2013年2月公司研制的6万Nm3/h等级空分装臵配套的多轴增压机机组试车成功,达到国际先进水平,8-12万Nm3/h等级空分压缩机也在研发过程当中。在杭氧中标神宁煤制油项目6套10万Nm3/h空分静后,动设备仍在招标过程中,其中2套将采用国产化设备,公司有望中标。预期空分压缩机在去年调整后今年订单将出现20%左右的恢复性增长。 系统服务与设施运营收入和订单持续增长。公司12年系统服务与设施运营收入总额增长35.4%,虽然能量转换系统服务实现收入仅7.5亿,增长9.2%,但当期完成订单达到14.4亿,增速未达预期是未能及时确认。公司12年系统服务与设施运营新签订单合共28.9亿,占当年新签订单总额的36.9%。由于公司改变订单统计口径,长期服务和运营订单按照当年服务收入计算(此前按照合同总金额计入),因此与上年订单金额不可比,我们估算增速在30%左右。

　　工程订单大幅增长,整合资源做大收入规模。公司2012年26亿能量转换系统服务订单中超过一半来自工程订单,由于工程订单收入确认时间较长(通常超过12个月),毛利率较全生命周期服务要低,预期13年系统服务板块毛利率略有下滑。公司通过整合资源及利用自身现金资源和工程院资质,获取EPC订单,提高设备工程成套率,即单台套设备的订单总金额,进一步做大收入规模,提高产品附加价值。