空气能能效标准有望上半年出台 7股享盛宴(10)

　　开山股份:业绩基本持平,期待螺杆膨胀机放量

　　开山股份 300257

　　研究机构：兴业证券 分析师：吴华 撰写日期：2013-03-29

　　投资要点

　　事件:公司发布2012年年报,报告期公司实现营业收入16.2亿元、归属于上市公司股东净利润2.96亿元,分别同比增长-18.4%和0.7%,每股收益1.03元。

　　拟每10股派发现金红利5元(含税),转增5股。公司预计2013年一季度净利润同比增长-15%-15%。公司传统螺杆压缩机收入下降主要是受下游投资增速下降影响,但今年螺杆膨胀机有望大批量推广,推动公司快速发展。

　　螺杆压缩机机下游投资放缓,收入有所下滑。公司主要产品螺杆空压机收入11.6亿元,同比下滑17%,活塞机同比下滑47%,主要原因为下游采掘业、制造业、轻工等行业投资增速持续放缓,一季度下游行业投资也未出现明显复苏。为应对市场需求下滑,公司研发推出二级高压、二级常压、低压螺杆空气压缩机等新产品,并在高端市场展开进口替代,提高市占率。

　　螺杆膨胀机取得突破性进展,有望批量推广。公司成功推出ORC螺杆膨胀发电站,并与ChenaPower签署代理销售框架协议,协议约定在首台发电站发电之日两年内销售装机容量累计40MW以上,按平均1万元/KW价格估算,可为公司带来约4亿元收入。另外公司向GE出口的首台产品已于去年12月发货,预计试用成功后将给公司带来更多订单。

　　成本下降、产品结构调整助公司盈利能力持续提升。公司毛利率27.74%,上升2.66%,净利率18.65%,提高3%。公司盈利能力提高主要原因为原材料价格下降及螺杆压缩机等高毛利产品占比提升。预计随着更高毛利的螺杆膨胀机推广,公司盈利能力将持续提高。

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为1.35元、1.69元和2.12元,对应2013年PE为29.9,PB为3.4倍,维持“增持”评级。