下周一八股最具爆发力(4)

　　公司2012年业绩符合预期。12年收入和归属母公司净利润分别为3.9亿和1.2亿，分别同比增长37%和39%；毛利率同比下降8个百分点为44%，主要受个别电视剧毛利率较低导致；EPS为1.95元。公司预告2013年Q1EPS区间为0.36~0.42元，同比增长10%~30%。

　　2012年经营回顾。1、电视剧:收入3.6亿( 29%)，毛利率45%(下降9个百分点)，收入主要来自8部274集(基本上星播出)，全年新增发行《媳妇的美好宣言》等6部194集电视剧(权益集数约113集，投资比例58%)，较11年减少2部68集，不过《风雷动》等7部241集电视剧在12年已进入后期制作。2、电影:收入0.33亿( 245%)，《痞子英雄》实现票房0.92亿。3、经纪业务:收入187万( 249%)，公司通过精品剧策略形成自身的明星培养模式，并联手宋丹丹等合作成立丹丹百纳文化经纪公司，以打造明星培养和艺人经纪的战略平台。

　　2013年经营展望。1、电视剧数量和投资比例均有提升:12年7部已进入后期制作阶段 1部制作中，该8部电视剧有望在13年拿到发行许可证，权益比例测算为64%(较12年提升6个百分点)；同时13年还将计划制作12~14部剧，拟使用超募资金1.35亿用于今年计划开机的《秦时明月》(0.4亿)、《牺牲》(0.35亿)、《深夜食堂》(0.6亿)，预计将贡献收入和毛利分别为2.1亿和0.75亿，毛利率35%。2、13年预计上映3部电影，《金太郎的幸福生活》有望获得不错的投资收益。

　　上调公司评级为“谨慎增持”评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为2.65元、3.46元和4.55元，当前股价对应13~15年PE分别为28倍、21倍和16倍。公司电视剧发行方面保持稳健增长态势，作为行业内优秀的精品剧制作公司，价格未来还有提升空间，同时投资比例和投资规模将稳步提升，未来业绩具有可持续成长性。

　　风险提示:电视剧制作规模扩大带来投资风险，参与电影投资收益具不确定性。