缩量收窄暗藏玄机 调整后20只股可逢低吸货(7)

　　中兴通讯:亏损未超预告,4G启动,业绩有望提升

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-04-01

　　事件概述:

　　公司公布2012年年报。年报显示公司2012年实现营业收入842.4亿元,较上年同期增长2.6%;归属于上市公司股东净利润为-28.4亿元,较上年同期下降237.9%;基本每股收益-0.83元,同比下降236.1%;综合毛利率23.9%。

　　事件分析:

　　激进市场战略导致巨额亏损。公司对2012年巨额亏损的直接原因解释为:1、受到国内部分系统合同签约延迟2、终端收入下降3、国际部分项目工程进度延迟4、整体营收下降及低毛利率合同在2012年集中确认。我们认为公司在错误的时间点选择了“以价格换市场”的激进战略是导致巨亏的根本原因。由于国内外通信市场整体环境不佳,低价战略不但没能带来市场增长,反而因为低毛利率出现巨额亏损,致使营收及净利润双双下滑。公司在年报中也坦承经营业绩不佳,主要是由于快速突破部分重点运营商及市场而采取的较为激进的市场策略所致。

　　费用控制初见成效。公司年报显示,2012年销售及财务费用率分别为13.30%和2.77%,符合预期;而管理费用同比下降了6.18%,收入占比为2.71%,连续五年下降;研发费用同比略有上涨,但四季度单季费用率下降到9.2%,显示公司在控制研发人员规模及提高研发效率方面的工作开始取得效果。我们认为2013年公司在费用控制方面的改善将会持续,但其较高的财务费用仍然会给公司带来一定的经营压力。

　　经营活动现金流转正或标志经营改善。公司2012年全年经营活动现金流净额为15.5亿元,同比上升185.53%,实现净流入。我们认为伴随这四季度单季毛利率的环比上升,或许标志着公司的经营状况出现好转。

　　盈利预测与投资建议:

　　盈利预测及投资建议。我们认为公司2012年的巨额亏损已经在股价上的得到的反应,随着2013年中移动TD-LTE网络建设的启动,运营商资本支大幅增加和无线网络设备的高毛利会带动公司业绩持续改善。我们预计2013~2014年公司EPS为0.52和0.77,上调评级至增持。

　　风险提示:运营商投资进度滞后、海外市场贸易壁垒。