新版三网融合规划将出 8股最受益(8)

　　本月初,中移动4G业务在杭州、温州试商用,26日将在广州、深圳两地试商用,4月份将在上海试商用。受益4G到来,2013年公司无线业务和工程业务将实现快速增长,成为业绩最大看点。4月1日起,光纤到户建设强制性国家标准将实施,为公司有线业务的超预期表现提供了条件。

　　二、分析与判断

　　4G启动商用,倒逼网络建设加快步伐,公司无线和工程业务增长明确

　　13年中移动的新增18万TDL基站,以及联通、电信的试验网跟进,将刺激无线市场的投资需求。目前公司无线业务收入中60%以上来自中移动,中移动在4G网络的发力将使公司的无线业务和工程业务从中显著受益,预计将成为公司业绩增长的最大看点。近期公司中标中国移动户外机柜产品的A类供应商,将争取拿到三分之一的份额。与室内机柜相比,户外机柜的功能要求高、价格也高。预计12年公司无线业务收入超过4亿元,13年目标实现8亿元。

　　工程业务布局已初步完成,未来目标是覆盖全国

　　截止12年通过并购,公司已拥有10家工程业务子公司,13年又并入云南和坤和上海丰粤,12家工程公司的目标已经完成,预计未来无须再通过并购来扩展规模。目前工程业务覆盖全国15-16个省份,即全国的一半,计划再经过几年努力覆盖全国所有的省会城市。工程类子公司中具有勘察、设计、规划能力的公司毛利率较高,可达60%以上。预计12年工程业务收入达4亿元,13年目标收入7亿元。

　　有线业务期待政策红利带来超预期,企业网争取迈上1亿元规模

　　FTTH强制性国家标准以及宽带中国战略的实施,有望使公司有线业务的增速趋缓得以改善,将营收增速保持在10%以上。同时,企业网争取迈上1亿元规模。

　　激励解锁条件要求高,13年业绩增长须在30%以上

　　第一期解锁需要2013年的ROE不低于11.5%,以21亿元净资产计算,净利润应在2.4亿元左右,同比须至少增长30%以上。公司目标要实现40%的业绩增长。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2014年将实现营业收入分别为25.13亿元和32.04亿元;实现归属于上市公司股东净利润分别为2.33亿元和2.93亿元;EPS分别为0.97元和1.22元。给予公司合理估值区间在24.25~29.1元,对应2013年25-30倍PE,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　4G和光纤宽带投资低于预期,以及运营商集采价格下降过快