新版三网融合规划将出 8股最受益(5)

　　烽火通信:传输网投入确保13年业绩快速增长

　　烽火通信 600498

　　研究机构：华泰证券 分析师：康志毅,孔晓明 撰写日期：2013-03-21

　　中国移动传输网投入大幅增长。虽然2012年受到中国移动招标滞后及投资完成较差的影响,公司业绩增长放缓,但2013年为配合LTE基站带宽,中国移动将加大对基站回传的投资力度。根据中国移动的披露,2013年上市公司传输网资本开支将达到590亿元,同比增长65%,若考虑集团公司TDS六期以及宽带的投入,预计整体传输网投入有望同比增长30%以上。

　　传输设备的市场份额稳步提升。传输网设备正从SDH/MSTP、WDM向PTN、IPRAN、OTN升级。在中国移动PTN市场份额,公司已经逐渐上升到20%;联通IPRAN份额已经从一期的6%上升至15%左右,在联通长途传输网招标中,公司40GOTN产品份额超过了50%。在新技术演进方面,公司已经做好准备,随着新一期PTN、IPRAN等设备采购的开启,市场份额有望稳步提升。

　　海外ODN市场拓展良好。凭借良好的品牌形象,公司在国内运营商ODN采购中占优,2012年因FTTx建网需求大幅增长,公司ODN收入实现了快速增长。由于2013年新增FTTx覆盖用户数没有增长,对ODN的需求减少,这也将影响公司ODN产品收入。然而公司在海外市场开拓顺利,特别是在光网覆盖较差的东南亚市场,ODN产品取了市场认可,预计2013年保持快速增长势头。

　　光纤光缆平稳增长,2014年光棒贡献的投资收益增加。公司光纤光缆产销两旺,产能利用率接近100%,预计今年公司光纤产能可同比增长20%,光纤光缆收入同比增长10-20%之间。公司计划2014年初将光棒公司产能扩大到1500万芯公里以上,为目前产能的3倍,届时公司投资收益也会出现较快增长。

　　维持“买入”评级。我们认为随着用户数据流量的上升,基站数据回传需求上升,未来两年传输网投资增长20-30%是大概率事件,烽火通信业绩也将维持30%左右的增长。预计公司2012-2014年每股收益分别为1.00/1.31/1.66元,13/14年对应动态PE分别为21/16x,估值水平有望提升,维持“买入”评级。

　　风险提示:采购量低于预期;竞争导致毛利率大幅下滑。