券商评级：大盘调整是介入良机 27股迎来捡钱机会(6)

　　恒立油缸:12年业绩受制于挖掘机行业景气度,13年有望保持平稳增长

　　恒立油缸 601100 机械行业

　　研究机构：东北证券 分析师：黎焜 撰写日期：2013-03-25

　　受挖掘机等下游行业景气度下滑影响,12年公司业绩出现下滑。公司公告:2012年,实现净利润10.45亿元,同比下降7.79%;归属于母公司的净利润为2.75亿元,同比下降15.29%,每股收益0.44元,拟每10股派发现金1.53元。

　　12年公司业绩增速回落的原因有:(1)挖掘机等下游行业的景气度下滑;2012年,国内挖掘机行业的销量同比下滑约35%。(2)公司综合毛利率为38.84%,比去年同期下降4.56个百分点。

　　挖掘机专用油缸销量下降,重型装备用非标准油缸保持较快增速。2012年,公司挖掘机油缸的营业收入为7.28亿元,同比下降17.91%,重型装备用油缸的营业收入为2.85亿元,同比增长20.51%。受下游需求下滑与成本上升等因素的影响,挖掘机油缸与重型装备用油缸的毛利率分别比去年同期减少3.11与8.15个百分点。

　　13年公司有望将保持平稳发展,泵阀等新产品的研发工作稳步推进。公司经营计划提出:13年力争实现营业收入增长20%以上;13年挖掘机等下游行业的景气度预计将逐步好转,将有助于公司经营业绩的改善。泵阀等新产品的研发工作正在稳步推进:(1)募投项目高精密液压铸件项目13年将建成投产;(2)公司拟继续收购上海立新22.86%的股权,增强在液压阀等产品的竞争力;(3)今年拟计划投资6亿元,建立液压产业基地,为液压元件的批量化生产打下基础。

　　盈利预测与投资评级:预计2013-2015年的EPS分别为0.52、0.69、0.95元,对应的市盈率为20.7、15.6、11.4倍。公司13年业绩预计将保持平稳增长,泵阀等新产品的发展前景值得期待,维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素:挖掘机等下游行业需求下滑,泵阀等新产品研发进度低于预期,钢材等原材料价格大幅波动等。