券商最新评级：调整来临难掩真金 18只优质股越跌越买(7)

　　2012年实现营业收入59.76亿元,同比下降5.02%,主要由于全球经济增速放缓,市场需求同比降低所致,但远好于其它相关机械产品。2012年公司销售63307台叉车,同比下降约7.8%,叉车及其他产品收入同比下降3%,由于和去年公布口径有变化,因此均价不具有可比性。装载机仍不具竞争力,收入仅1.46亿,虽然毛利率提高到6%,但对公司的贡献可以忽略。公司出口温和回升,出口占比18%,较2011年提高了1.3个百分点。

　　受益于原材料价格下跌,2012年毛利率逆市提高。2012年叉车及配件毛利率18.2%,较2011年提高了0.3个百分点,其中人工工资上升了6%,但占公司制造成本的比例只有5%,最主要的成本是原材料,占公司制造成本的89%。

　　毛利率提高与原材料价格下降有直接关系。

　　行业竞争激烈,营销及服务网络是公司主要的竞争优势。合力在国内建立了23个省级营销网络和380多家二、三级代理销售服务网点,是国内叉车行业最完善、最健全的服务体系之一;同时,公司产品已远销海外150多个国家和地区,并在76个国家建立了代理关系,在60多个国家和地区完成了商标注册。

　　国内工业车辆行业的竞争仍是同质化低端产品的价格竞争,这也是业绩难超预期的主要原因。全球工业车辆分为三个梯队第一梯队为日本丰田和德国凯傲,年销售收入约60亿美元;第二梯队为德国永恒力、美国纳科和美国科朗,年销售收入在20-27亿美元;第三梯队为日本三菱卡特、日本小松、中国合力、日本日产等,年销售收入在9-15亿美元之间。从公司产品结构来看,中国市场需求和出口产品仍以中低端叉车为主,未来智能化、节能环保是发展方向,但挤进全球第一梯队仍有难度。

　　2013年,公司制定的经营计划为:力争全年实现销售收入约70亿元,同比增长约16.7%,保持谨慎乐观。集团去年在低于8元的价格进行过增持。

　　财务管理稳健是公司一直以来的优势,业绩含金量较高。2012年公司销售商品提供劳务收到的现金为47.5亿元,同比下降约11%,由于合理降低库存(年末库存3642台,相当于去年月平均销量的一半左右),减少生产支出,每股经营活动现金流净额为0.71元,同时说明客户质量较高。2012年资产负债率仅32%,净负债率4.6%,资产周转和存货周转远好于机械行业其它上市公司!去年资本开支仍略有增长,公司在经济低谷期进行低成本扩张和技改。