券商评级：拨开云雾强劲反弹 20股可逢低吸纳(9)

　　中恒集团:血栓通恢复良好,估值优势明显

　　中恒集团 600252

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2013-03-15

　　事项

　　公司发布2012年年度报告,12年实现营业收入19.45亿元,比去年同期增长69.11%;实现归属于上市公司股东的净利润7.13亿元,比去年同期增长90.25%;每股收益0.653元。公司拟每10股派发现金股利2元。

　　主要观点

　　1.血栓通恢复良好,制药业务略超预期。12年血栓通系列收入14.9亿元,同比增长81.6%,扣除高开票影响,预计销量增长33%。公司制药板块实现净利润4.3亿,同比增长23.8%,略好于预期。上半年由于消化步长退货增加的促销费用,上半年血栓通单只净利润约为2.5元,我们测算2012下半年,血栓通单支净利润恢复至2.9元左右,大幅好转。

　　2.地产业务剥离顺利,聚焦制药主业。2012年公司按照既定计划,剥离了中恒房地产及钦州北部湾房地产有限公司,其中中恒地产贡献股权转让收益2.1亿元,对应EPS=0.19元;钦州北部湾项目1.1亿(EPS=0.1元)。截止12月31日,公司尚余的房地产项目主要有:旺甫豪苑账面价值30917万元,恒祥豪苑账面价值9907万元,升龙秀湾账面价值6496万元

　　3.基药政策执行力度加强,血栓通放量将持续。2012年7月全国卫生工作会议明确提出2013年基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物;二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%,其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右;三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。目前,二级医院的基药用量大约在20-30%,三级医院的基药用量在15-20%。如果政策执行到位,基药的使用在二、三级医院的用量将大幅提升。从我们调研及跟踪的情况来看,基药政策执行力度逐步加强。高端基药品种有望显著受益。

　　4.血栓通终端规模有望超百亿。血栓通未来增长来自以下方面:(1)高端医院市场:覆盖率提升,血栓通12年初已供货超过7000家二级及以上医院,预计12年底院覆盖接近1万家二级以上医院空白市场;单产提升:高端医院市场向西医科室拓展,临床新适应症开収(根据我们调研看到的情况,血栓通不仅用于脑中风后遗症、糖尿病眼病,在骨伤科使用也比较普遍);(2)基层市场:渠道下沉加速。我们认为随着高端医院示范带动,基药政策执行力度加强,基层市场有望实现高增长。预计13年血栓通销量达到2亿只,三年内,血栓通终端规模有望超百亿。

　　5.给予“强烈推荐”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS是0.55/0.68/0.82元,对应估值分别为22.0/17.7/14.8。血栓通恢复良好,估值优势明显,给予“强烈推荐”评级。

　　6.风险提示:(1)单一产品风险;(2)主导产品血栓通粉针不能进入新版基药目录风险