辅助生殖毛利高药企忙涉足 5只概念股值得关注(8)

　　通策医疗:畅享辅助生殖无边界扩张

　　通策医疗 600763

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2012-11-20

　　国内辅助生殖市场供不应求。1)需求增长:我国不孕不育发病率达10%,且有逐年增加的趋势;2)供给瓶颈:试管婴儿牌照是稀缺资源,我国对辅助生殖实施资质实行严格的牌照控制。我们估算试管婴儿潜在市场需求应该在年390万例,为目前手术量(20万例)的20倍。

　　与波恩合作,引入国际顶尖品牌和技术。通策医疗将与BournHall(恩公司)以利润分成的形式合作,计划在中国率先建立两个“旗帜”试管婴儿中心,并计划以加盟的形式管理其他试管婴儿中心。通过引进国际顶尖的品牌和技术,通策将在辅助生殖领域拥有较高的知名度和美誉度,解决患者对于民营辅助生殖机构不信任的潜在问题,建立领先的市场地位。

　　与公立医院合作,实现迅速扩张。公司将与昆明市妇幼保健医院合作建设生殖中心(通策医疗持股68%)。预计年底先拿试营业的牌照,1年后再拿正式试管婴儿牌照,预计明年可实现微利。除昆明市妇幼保健医院以外,预计通策还将与其他拥有辅助生殖牌照的公立医院合作,在杭州、上海等经济发达地区布点,实现快速扩张。

　　建议“增持”,目标价27元。我们看好通策医疗口腔主业的高速增长,在辅助生殖市场无边界扩张。预计公司2012-2013 年EPS 为0.58 元,0.79 元,考虑到辅助生殖巨大的成长空间,给予13年业绩35倍PE估值,目标价27元,建议增持。