辅助生殖毛利高药企忙涉足 5只概念股值得关注(6)

　　丽珠集团:B股转H股提升流动性,经营情况持续看好

　　丽珠集团 000513

　　研究机构：日信证券 分析师：谢宁宁 撰写日期：2013-02-01

　　B股转H股提升流动性

　　公司公告提出向全体B股股东提供现金选择权或由股东保留股票至在香港联交所上市,现金选择权具体价格为2013年1月4日收盘价格28.30港元基础上溢价5%,为29.72港元/股。丽珠A股当日价格为33.90元。公司年初拥有流通A股1.78亿股,流通B股为1.12亿股。B股由于长期流动性不足,与A股相比有较高折价,B股转股为H股,将极大提升流动性,且近年来大股东持续不断增持B股,大股东的利益将于公众股东利益趋同。

　　生殖市场广阔,促性激素系列维持高增长势头

　　我国每年总育龄妇女人口在3亿左右,不孕症发病率为10%-15%,即约4000万人,需要辅助生殖技术治疗不育不孕症的患者约为10%。随着生活压力加大、环境污染加剧和晚婚晚育人数的上升,不孕不育率还有增高的趋势。且辅助生殖治疗中心的数量在卫生部下放牌照给省卫生厅之后增长较快,辅助生殖用药10年以来年增速在30%以上。

　　公司在该领域内经营已久,已经形成系列产品。主要产品促卵泡素增长迅猛,1-9月份销售量同比增长53.7%,尿促性素增速在20%以上,绒促性素增速亦在15%左右。新产品醋酸亮丙瑞林销售量保持100%以上增速。

　　公司的促卵泡素(丽申宝)是从绝经期妇女的尿液中提取的,与市场上的重组人促卵泡素定位不同,二者分属生殖领域的两派,在市场中各占据一定的份额。重组人促卵泡素目前生产厂家有默克雪兰诺的果纳芬与默沙东欧加农的普丽康,长春高新旗下的金赛药业以及一些外资企业亦在积极申报,但对重组人促卵泡素冲击更大,对公司产品影响不大。新产品醋酸亮丙瑞林原研药全球销量超10亿美元,目前除原研厂家武田制药外国内生产厂家有丽珠和伯恩特药业,该产品主要用于治疗子宫内膜异位,子宫肌瘤、前列腺癌以及中枢性性早熟。子宫内膜异位症是激素依赖性疾病,主要见于育龄妇女,在育龄妇女中发病率为10%。子宫肌瘤为女性常见的一种良性肿瘤。前列腺癌是中老年男性常见肿瘤,其发病率在世界范围内位居男性恶性肿瘤第一位。中枢性性早熟近年来发病率亦有显著增高。醋酸亮丙瑞林市场空间广阔,该药品尚处于快速发展期,其应用广泛,潜力巨大。

　　参芪扶正注射液同比高速增长,抗病毒颗粒毛利率提升

　　中药制剂中参芪扶正注射液前三季度销售量增速同比为36.2%,我们预计全年将保持该速度。抗病毒颗粒前三季度受益于限抗政策增长迅速,且由于部分地方改成国标方,不需再用一些贵重药材,毛利率提升约15个百分点。

　　新药初成规模

　　公司的生物提取药鼠神经生长因子11年上市,12年前三季度增长迅猛,销售额达1500万,全年销售额有望突破2000万。目前招标已经入10个省和地区(包括7个省和3个军区),主力形成销售的省份有4个省,13年随着各省招标的展开,以及各省销售的开展,鼠神经生长因子还将有更大的增幅。艾普拉唑是公司的一类新药,于2008年上市,公司做了大量的学术推广,12年增长迅猛,全年销售额有望达到5000万,公司正在进一步加强细化艾普拉唑的推广,有望于短期内保持高速增长。

　　营销改革政策细节中落实深化

　　公司拥有200余个产品,18个重点品种,公司的细化改革从2008年开始,目前销售重点放在重点产品和新产品推广细化和资源整合过程中,加强考核。公司针对抗生素原料药亏损业务总结,积极调整策略,加强管理,引进人才,更换管理团队,业绩有较大改善空间。

　　盈利预测及投资评级