动力煤价连跌创新低 6只电力股获超额收益(8)

　　天富热电:受益高耗能产业转移,大股东资产注入值得期待

　　研究机构：山西证券 分析师： 梁玉梅 撰写日期：2013年01月16日

　　事件:会议审议同意关于与新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司签订2013年《高压供用电合同》的议案。天山铝业承诺2012年12月以后每年用电容量至少为35万千瓦,每年用电量不低于30亿千瓦时。并制定《年用电量分解表》将30亿电量分解到月,若年用电量达不到30亿千瓦时,也按30亿千瓦时结算。

　　点评:售电量有望大幅增长。2012年公司共计向天山铝业售电18.64亿千瓦时,本合同实施后2013年将增加11.36亿千瓦时,公司预计2012年实现售电量65亿千瓦时,仅向天山铝业增加售电量就使得2013年同比增长17.47%,考虑到其他用户的增长预计2013年公司供电量保持30%以上的增长。

　　近几年当地电力需求大幅增长。新疆经济工作座谈会后,国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策,并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。石河子市规划了四大工业园区,除天山铝业以外,大全新能源、合盛硅业、豫丰碳化硅、万特石灰石、天宏硅业等高能耗企业正逐步进驻。2011年公司实现供电量35.54亿千瓦时,而根据公司的预披露公司2012年实现供电量65亿千瓦时,较2011年同比增长83.61%,体现了新疆地区产业转移带来的用电需求的大幅增长,我们预计这一趋势将继续持续。

　　在建电厂众多,自发电量大幅提升。公司目前自有电厂单机装机容量较小,公司拥有已建成发电厂6家,总装机容量56.2万千瓦,其中水电装机容量11.5万千瓦,火电装机容量44.7万千瓦,公司在建装机容量198万千瓦,是公司目前装机容量的3.5倍,且均为大型机组,发电效率较高。公司在建新机组投产后对公司盈利能力的提升作用非常大,带动公司业绩高增长。

　　有望成为大股东资产整合平台。公司收到《关于支持新疆天富热电股份有限公司做大做强的意见》。全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台,支持天富热电做大做强,力争在“十二五”末,将天富热电打造成为资产规模和销售收入超百亿的兵团综合能源业务平台。公司有望成为大股东的资产整合平台。我们认为公司第一步首先将代为管理的机组注入上市公司燃气业务高速增长。公司已在石河子投运4座CNG加气站,随着国内成品油价格不断攀升,CNG(压缩天然气)汽车的经济性凸显,石河子市及周边地区车辆改装CNG燃料的数量日显庞大,但石河子地区CNG加气站数量有限,车辆派长队加气已成为惯常现象,市场对新增CNG加气站的需求十分迫切,公司将继续投资建设加气站,加气站业务有望快速增长。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.90元,对应目前股价市盈率为22倍、17倍、10倍,公司地处新疆地区,考虑到产业的转移,未来几年用电量需求大幅增长,公司作为当地的售电企业必将大幅受益;公司在建电厂均为大容量机制,是目前自有电厂规模的3.5倍,建成后公司自发电量大幅提升,成本进一步降低;公司大股东将全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台,公司未来资产注入预期强烈,综合考虑给予公司“买入”的投资评级。

　　投资风险。大股东对公司的支持低于预期;当地经济增长低于预期。