动力煤价连跌创新低 6只电力股获超额收益(2)

　　宏源证券：煤价稳中趋降，乐观看待电力股

　　煤价稳中趋降，火电企业毛利率逐步回升。经济减速已成定局，国内需求下滑，煤炭供给过剩局面开始出现，国际煤价对国内价格造成挤压，预计2013年动力煤价格仍然将稳中趋降，火电企业毛利率提高。

　　电价涨幅偏小，明年电价调整概率低。2005年年初至2011年年末，煤价涨幅约为100%，但是上网电价累计提高了仅仅0.114元/千瓦时，调整幅度仅为34.5%。火电企业历史欠账较多，负债率仍然居高不下，并且脱硫脱硝等环保投入较大，预计2013年电价下调的概率非常低。

　　2012年电量增速明显下滑，2013年将稳中趋升。受到今年低基数的影响，预计明年工业用电量增速将提高，同时居民生活用电和第三产业用电占用电量比重将进一步提升，共同导致明年用电增速将提高，预计2013年用电量同比将增长7.5%左右。

　　水电资源丰富，发展速度加快。按技术可开发量计算，目前我国水电资源开发程度仅为27%左右，发达国家普遍达到60%以上。到2015年，中国水电装机容量将达到2.9亿千瓦，比2011年年底增长26%。

　　投资建议和重点公司。煤价稳中趋降，电价保持不变，火电机组利用小时略微反弹，财务费用压力减轻，火电企业盈利能力逐步提升，仍然有理由乐观看待火电公司明年业绩。具有内生成长性的水电企业也值得关注。建议关注：华能国际、申能股份；国投电力、川投能源； 天富热电、皖能电力。