券商评级:大盘酝酿反弹 20股成排头兵(名单)(9)

　　平安银行:战略业务持续推进,不良仍存反弹压力

　　平安银行 000001

　　研究机构：广发证券 分析师：沐华 撰写日期：2013-03-08

　　12年实现净利润134.03亿元,业绩符合预期

　　2012年平安银行实现归属母公司的净利润134.03亿元,同比增长30.39%;每股收益2.62元,同比增长6.07%。该业绩符合我们30.48%的预期。推动净利润增长的主要因素为净息收入、中间业务收入的增长,拨备支出及所得税费增加则是影响净利润增长的负面因素。

　　战略业务持续推进,息差环比持续下降

　　业务结构看,作为银行战略业务的贸易融资、小微金融、零售业务和信用卡业务快速发展,供应链金融推出2.0服务并加强了线上供应链金融服务。期末,贸易融资授信余额2,872.82亿元,较年初增长23.11%;小微贷款余额为558.34亿元,较年初增长16.25%,均快于全行贷款增速。12年末平安银行净息差为2.37%,同比下降19BP,环比下降1BP。息差同比下降的原因主要为:1、两行整合后,原平安银行较低的息差降低了合并后的息差水平;2、同业规模扩大,而票据及同业收益水平下降。

　　不良环比双升,拨备水平低于同业

　　考虑合并影响,2012年平安银行不良贷款余额为68.66亿元,较11年末增加35.71亿元;不良率0.95%,较11年末上升0.42%。期内核销不良12.44亿元。同期关注类贷款及逾期贷款较11年末双升,且环比继续保持上升态势,预计13年上半年不良将持续处于反弹阶段。两行合并后拨备覆盖率182.32%,较11年末降低138.35%;拨贷比比11年末小幅上升3BP,为1.73%,整体拨备覆盖水平低于同业,存在后续计提压力。

　　投资建议与风险提示

　　预计平安银行2013年净利润为157.52亿元,同比增长16.58%;每股收益1.92元(考虑送股后)。预计其14年净利润为181.66亿元,同比增长15.46%,每股收益1.94元(考虑定增摊薄)。平安银行在两行整合后发展战略清晰,业务结构改善,协同效应将逐步体现,中间业务占比持续提升,具备长期增长潜力,建议对其保持关注。参考可比公司估值,维持买入评级。

　　风险提示:1、平安银行不良及关注、逾期类贷款持续反弹,资产质量变化需密切关注;2、拨贷比及拨备覆盖水平低于同业,存在后续拨备计提压力。