券商评级：优质股迎来拐点行情 18股被严重低估(9)

　　铝合金业务逆境中求生存,盈利能力底部回升。公司铝合金业务处于产业链低端,盈利能力较弱。自2011年四季度以来由于铝价的持续下跌(全年下跌约1000元/吨)压缩盈利空间,2012年半年报显示毛利率只有4.19%。目前铝价(14390元/吨,含税价)已经大幅低于电解铝企业的平均经营成本线,未来铝价持续下跌的可能性不大,铝合金业务的盈利能力将有所改善。同时公司正积极降低成本与结构调整,2013年公司铝合金业务的盈利能力将从底部回升。

　　财务/管理费用对业绩拖累趋弱。近年来由于固定投资额较大,营运资金紧张,导致短期借款大幅增加(2011年8.99亿元),公司的财务与管理费用压力较大。随着公司未来经营状况好转带来现金流的改善与资本支出项目的减少,财务费用对公司业绩的拖累将趋弱。同时五台镁合金生产线的调试已经完成,巢湖项目由于有五台的经验调试进程应该很顺利,未来研发支出(占管理费用约38%)有望逐步下降,公司管理费用大幅增加的情形将逐步改善。