券商评级：优质股迎来拐点行情 18股被严重低估(3)

　　威创股份:快速增长及低估值的行业龙头

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰,刘泽晶 日期：2013-02-19

　　事件

　　公司公告2012年业绩快报公司公布年报预告,公司全年实现营业总收入119,461.14万元,营业利润30,032.85万元,利润总额38,190.41万元,净利润33,162.29万元,分别比上年同期增长31.28%、28.50%、28.32%、28.34%。EPS为0.52元。

　　简评

　　兑现全年增长目标,领先地位进一步确定

　　尽管全年特别是上半年国内宏观经济低迷状态未见好转,但威创股份依托自身技术优势和与代理商建立起来的良好合作关系,在加强管理的基础上积极拓展市场,使公司业绩维持较快增长。全年来看,公司营业收入和净利润均保持在30%左右的增长,兑现了全年增长目标,并进一步确定了公司在大屏幕拼接领域的领先地位。

　　公司在LCD领域快速增长,整体毛利率有可能下滑

　　随着下游对于LCD需求的大幅增加,公司开始也把LCD作为2012年重点发展的方向之一。去年以来,公司把在DLP领域中的研发优势嫁接到LCD业务上,实现了LCD的快速发展。虽然从中报的情况来看公司在LCD方面的产品毛利率比市场平均水平高出十个百分点左右,但相对于公司DLP产品,该毛利率水平还是相对偏低,因此随着公司在LCD领域的快速增长,我们认为公司整体毛利率有可能出现一定幅度的下滑。

　　适应市场新情况,积极转型

　　面对社会经济环境、用户需求、技术趋势、竞争对手等多方动了支撑战略实现的重大业务和管理举措。以争取从显控产品提供商向可视化信息交流整体解决方案提供商的转型,并通过解决方案帮助客户提升使用价值,实现可视化管理的提升。公司通过转型,获得增量市场,并增强竞争力。

　　高管减持压制股价,但不影响公司保持良好发展势头

　　一月初公司公布公告,预计在未来六个月内累计减持数量不超过公司总股本的10%。我们认为虽然该减持公告对公司股价的表现形成了一定的压制,但并不会影响公司在今年继续保持良好的发展势头。特别是随着人们对于海量信息的显示需求不断提高,促使国内各领域对大屏幕拼接的市场需求不断持续释放,以及部分高端用户如电力、政府应急、军队等极高的应用要求,需要更高技术实力的供应商确保整套系统在任何时间和任何情况下能稳定和安全运行,我们认为作为国内龙头的威创股份将会面临更多机会。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司13、14两年的EPS分别为0.69元、0.92元,目前公司估值明显低于行业平均水平,如果市场能正确认识减持与公司本身增长态势的话,公司估值迟早会反映其价值。我们维持其“买入”评级,由于出现估值切换,我们把目标价提升至15元,对应公司今年EPS为21倍。