机构：医药板块的行情已提前启动(6)

　　申银万国：发改委药品价格通知点评(荐股)

　　事件：国家发改委公示了呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品降价方案，共涉及单独定价品规308 个，统一定价品规873 个，2013 年2 月1 日起执行，平均降价幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%。

　　降价品类与降价幅度符合预期，实际影响不大：此次降价涉及品类包括呼吸、解热镇痛和专科特殊用药类，平均降价幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%，降价品类与降价幅度符合预期。考虑各省实际零售价(中标价加价15%)与最高零售价仍存在一定差距，此次降价对企业盈利能力影响不大。2011 年至今发改委已分四批调整了抗生素、循环、神经、激素、消化、抗肿瘤、免疫和血液等8 类药品最高零售价，2009 年医保目录所有大的药品品类定价基本完成，发改委降低最高零售价对板块压制逐步解除。

　　国内厂商白蛋白提价5%，人福核心产品不在降价之列：2008 年政府制定人血白蛋白10g:50ml 最高零售价为360元，允许进口产品价格上浮5%为378 元，此次发改委将国产人血白蛋白价格提到与进口产品一致，提价幅度5%。人福医药：核心产品芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼均不在降价之列；恒瑞医药：阿曲库铵、布托啡诺、碘佛醇各省零售价几乎没有影响，七氟烷最新零售价较之前各省实际平均零售价下降约8%，降幅在公司可承受范围之内；恩华药业：依托咪酯、咪达唑仑、利培酮，海思科：中长链脂肪乳、复方氨基酸VIII、脂溶性维生素(I)、脂溶性维生素(II)，北陆药业：碘海醇、扎喷酸葡胺零售价降幅不大，誉衡药业：鹿瓜多肽、白云山：头孢硫脒等众多厂家核心产品各省招标价实际影响不大，部分高价省份可能需要小幅下调，调整幅度一般不超过10%，是企业可以接受范围，预计不会对盈利产生大的影响。

　　投资策略：站在全年继续看好。近两个交易日，医药板块大幅上涨，是风格转换，且此次发改委降价情况好于预期。目前板块估值21 倍，依然安全，站在全年继续看好。1 月投资组合康美药业、国药股份、人福医药、东阿阿胶、天士力、云南白药、江中药业、恒瑞医药、东富龙和华润双鹤。芬太尼系列不在降价之列，人福医药与国药股份均受益，压制股价表现因素消除。白蛋白提价5%，华兰生物等个股受益。年内板块还将有一些主题投资机会，最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种，新目录纳入新品，终端从基层向大中型医院推进，都可能带动放量；此外新药上市、股东层面的变化、GMP 认证带来的行业性机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。(申银万国证券研究所)