机构：医药板块的行情已提前启动(4)

　　申银万国：医药板块下跌提供年度建仓机会(荐股)

　　盘点2012——板块跑赢市场3.6 个百分点，阶段性表现出色：1-4 月，市场担忧医保支付方式改革影响医药长期增长潜力，年初板块数据表现相对平淡，市场整体风格偏好周期股，此阶段医药板块跑输大盘11.4 个百分点；5-11 月，11 年年报12 年一季报验证行业增长持续性，行业数据逐月向好，处方药需求超预期，甘肃、广东基药招标确立了政策回暖趋势，医药板块走出独立行情，期间超额收益超过25 个百分点，在市场下跌中防御性与进攻性兼备；11-12 月，大盘反弹，医药超额收益压力大，在市场上涨中超额收益逐步缩窄，全年仅跑赢市场3.6 个百分点。12 年医药板块继续展现投资吸引力，其后驱动力是持续成长。

　　展望2013——政策温和，增长加速，呈小阳春态势：1、政策温和：新版基药目录出台时间推迟至13 年1 月，新进独家品种有望大幅受益；安徽、湖北非基药招标结果逐步确立“质量优先，价格合理”政策导向；县级公立医院改革逐步推进，重点关注医生处方行为变化。医改三年，改革逐步进入深水区，医保付费制度改革、新版GMP 认证、已上市仿制药质量一致性再评价等多项政策将逐步实施，大的方向是促使行业集中与规范；2、增长加速：需求继续保持强劲，非基药招标带动09 版医保品种放量，推动13-14 年处方药保持快速增长，中成药、中药饮片、生物制药等子行业增速回升，行业增长加速，表现出小阳春特点。

　　2013 年板块估值下移至20 倍，估值具有吸引力：2013 年医药板块仍将稳定较快增长，跨年度后2013 年市盈率迅速下移至20 倍。从相对估值看，以2013 年预测盈利计算，医药板块相对市场溢价97%；扣除低估值的金融服务业，医药板块相对市场溢价降至65%，医药板块估值溢价已处于历史平均值以下。结合板块成长性，医药板块当前估值水平具有吸引力。