券商评级：大盘反弹 20股望上涨加速(3)

　　东富龙:订单量大幅提高,未来两年高增长有望

　　东富龙 300171

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-02-28

　　12年业绩低于预期,主因或是发货验收滞后影响

　　收入确认公司发布业绩快报,2012年实现收入8.22亿元,净利润2.33亿元,同比增长26.6%、7.3%,EPS1.12元,低于我们的预期。我们认为低于预期的主要原因是:公司为抓住行业机遇,争取更多的订单,已发货产品的验收工作相对滞后,影响收入确认;此外,公司全力争取订单致销售费用大幅增加,费用或先于利润被确认,影响当期业绩。

　　未来两年高增长有望我们估算

　　截至12年底,全年新增订单金额约13亿元,同比增长超过60%,13年业绩高增长有望;同时,考虑到目前行业内仍有大量公司未进行GMP改造,需求将延续到2014年,我们预计2014年冻干业务仍能维持高增速。

　　“三个维度成长”,长期前景看好

　　我们看好公司的长期发展,维持对于东富龙“三个维度成长”的判断:1)13年公司有望打通无菌制剂生产设备产业链,具备建造冻干工程的能力;2)公司国际化进程稳步推进,13年将把新产品同步推进国际市场;3)公司将继续向其他药机领域拓展,不断创造新的盈利点。

　　估值:下调目标价36.00元,维持“买入”评级

　　我们调整12-14年预测EPS(扣非)至1.12/1.61/2.17元(调整前1.43/1.86/2.36元),根据瑞银VCAM(WACC8.9%)得到目标价36.00元(原44.80元),对应13年PE为22倍。维持“买入”评级。