券商评级：大盘反弹 20股望上涨加速(2)

　　人福医药:聚焦医药产业、关注麻醉用药

　　人福医药 600079

　　研究机构：中金公司 分析师：强静,孙亮 撰写日期：2013-02-28

　　公司近况

　　公司发布2013年业绩:全年实现销售收入53.17亿元,同比增长46.82%;净利润4.06亿元,同比增长35.17%;每股收益0.82元,同比增长32.26%;略超我们预期。主要是由于剥离房地产的一次性收益超过我们预期。

　　评论

　　主要业务板块分析。宜昌人福麻药销售约11亿元,仍维持30%左右的增长,由于普药继续亏损和一次性研发费用计提,宜昌人福整体净利润增长为23%;葛店人福生育调节药收入4亿元,维吾尔药收入1.67亿元,收入和净利润增速相比往年都有一定改善,我们预计继续维持稳定增长;中原瑞德和北京巴瑞两个新业务发展良好,分别实现净利润3600万和1.29亿元,能有效补充剥离地产业务的影响;人福普克已经实现少量销售,全年亏损维持5000万元;总部费用上涨较快,过1.3亿元,对经营性利润产生了一些影响。

　　2013年整体展望。我们预计麻醉业务人维持25-30%的增长,盐酸氢吗啡酮获批,进一步丰富产品梯队,增添长期发展动力;葛店人福维持20%左右的增长;维药有望继续维持30-40%的高速增长;中原瑞德推进浆站拓展,投浆量有望逐步提升;北京巴瑞利润贡献较大,继续维持15%左右的稳定增长;同时,我们预计明年的总部管理费用和普克的亏损有望降低。

　　剥离地产业务、启动再融资。公司彻底剥离地产业务,全心聚焦医药产业并启动并购北京巴瑞和改造中原瑞德的配套融资项目。

　　诊断试剂和血液业务的拓展,填补地产业务收益的同时也拓展了公司的业务领域。

　　估值与建议

　　我维持2013年和2014年EPS1.01元和1.24元的判断,对应PE26X和21X。基于麻醉业务的高速增长和其他业务的稳步推进,维持“审慎推荐”评级。