蓄势冲关2200点 黄金9股若回调是低吸的良机

　　大北农 002385

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚,宫衍海 撰写日期：2013-11-19

　　投资要点:

　　公司发布公告,拟更改部分募集资金用途。经董事会审议通过,公司拟终止“广州大北农30万吨预混料及猪饲料项目”,以及“西安大北农12万吨饲料项目”的运作,原本用于上述项目的超募资金1.34亿元,将全额用于北京市海淀区翠湖科技园“大北农生物农业创新园项目”的建设。

　　更改募投资金用途的主要目的是提高资金使用效率。“广州大北农30万吨预混料及猪饲料项目”与“西安大北农12万吨饲料项目”始于2010年4月,但由于当地土地资源紧张,地方政府征地等因素影响,上述项目一直未能开工建设,导致募投资金闲置3年。鉴于此,公司拟计划终止上述项目运作。同时,2013年7月起建设的翠湖科技园“大北农生物农业创新园项目”进展顺利,公司计划购买土地83亩(使用权)已获得相关部门核准,急需支付土地总价款3.86亿元(含土地补偿款、土地出让金),故公司计划将前述终止项目中的募集资金用于支付土地价款,差额部分以其余自有资金填补。

　　大北农生物农业创新园项目建设内容包括:生物育种国家地方联合工程实验室科研楼、生物制药科研楼、饲用微生物工程国家重点实验室科研楼、科研温室、总部基地及其他办公设施,项目建设资金6.11亿元,拟于2016年建成。中长期看,大北农生物农业创新园将成为公司科技研发的“枢纽站”及高新技术产品的“孵化器”,增强公司产品的科技含量,以便为农户提供综合服务。

　　公司业绩增速环比上升趋势基本确立,维持“买入”评级。公司销售人员、经销商人数增速已开始放缓。此外,公司也已在尽力压缩营销和会议费用。因此,我们认为公司销售、管理费用率有望逐步平稳下降,公司业绩同比增速环比提升的趋势也是确立的。假设公司13-15年实现饲料销量355/520/747万吨,则公司可实现销售收入156/229/336亿元;假设13-15年公司销售费用率分别为9.42%/9.35%/9.27%,则公司可分别实现净利润7.2/11.0/15.6亿元,较2012年年均复合增长率为32%。折合每股收益0.45/0.69/0.97元(维持预测),对应PE32/21/15倍,维持“买入”评级。

　　金隅股份 601992

　　研究机构：申银万国证券 分析师：钱正昊,王丝语 撰写日期：2013-11-19

　　自住型商品房政策细节化,预计业绩转换速度加快。13 年10 月北京市发布《关于加快中低价位自住型改善型商品住房建设的意见》,今明两年共推出自住型商品房总量7 万套(今年2 万套,明年5 万套)。11 月12 日,政府公布首批7 个2013 年北京市第一批自住型商品房项目规划设计方案,其中公司占3 个项目,既朝阳区东坝单店地块、高井星牌建材厂以及丰台区大红门油毡厂地块。第一批公告共1.6 万套,其中公司占6800 万套左右,占比40%。项目由北京住建委、规划委主办、北京规划展览馆承办自住型商品房规划展览,政府也将加快推进和销售折价房。公司三个地块位置优越,2 块在五环以内,一块在五环边,区域房价在3-3.5 万元/平方米,折后售价约2 万以上。预计公司工业用地平均地价仅为人民币 3710 元/ 平米,我们预计转让费3000-4000 元,预计在未来2 年为公司贡献不菲利润。

　　公司工业用地储备规模较大,“土改”带来公司价值大幅提升。考虑到公司目前土地储备规模较大,以及政策的不确定性,我们预计在北京共约700 万平工业用地中五环内约200-300 万平工业用地转换概率大。因为随着城市升级,工厂往外迁移是必然事件,五环内200-300 万平公转商地概率大于其他地段,保守估计,扣除目前已转3 块约20-30 万平工业用地,我们估算还余170-270 万方地块可供转换,若以10000 元/平利润估算,折合资产约为170-270 亿元。这将持续为公司后续地产业务提供较强的业绩增长源动力。

　　水泥盈利底部确认,石家庄环保治理方案持续改善华北边际供给。由于今年华北区域需求端较差,区域整体价格走势偏弱,目前京津冀高标水泥价格分别为340、320、300 元/吨,处于历史最低水平,我们认为区域水泥盈利底部确认逻辑成立,明年二季度将出现价格拐点。主要原因是石家庄环保治理方案关闭所有水泥粉磨站(约6000 万吨);结合北方供暖季节特征,区域熟料生产线从11 月16 日起执行淡季生产线关停60%,旺季生产线关停20%政策,定量压缩金隅集团、冀东水泥和曲寨集团等下属大型水泥企业产量(目前冀东在石家庄产能150 万吨,金隅1200 万吨)。我们预计此次治理方案将较大程度上改善区域竞争结构,后续整体华北供给改善将会给公司带来业绩的较大弹性。

　　上调14-15 年EPS 至0.84/1.03 元,看好公司后续业绩弹性空间,维持“买入”评级。我们上调公司14-15 年商品房结转面积约5-10%,上调后13-15 年EPS 达0.67/0.84/1.03 元(原0.72/0.81/0.97 元),看好公司后续业绩弹性空间,维持“买入”评级。