工信部部署宽带中国专项行动 概念8股蓄势待发(7)

　　【个股掘金】中兴通讯:盈利有望反转,估值逐渐修复,上调评级至买入

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：瑞银证券 分析师：毛平 撰写日期：2013-01-31

　　预计行业13年开始恢复性增长

　　我们预计今年整个国内通信设备行业将有望复苏,在18大明确信息化作为“新四化”而成为经济增长和转型的重要抓手之后,政策指向将会趋于明朗,包括4G牌照发放,宽带中国战略等一系列决策有望在今年或者明年初出台。我们预计2013年运营商资本开支整体增长约3%,其中无线资本开支增长约9%。

　　估值有望随盈利反转而逐步修复

　　公司在2012年业绩大幅亏损后,采取了减员增效,收缩降损的措施,我们认为这将使得公司业绩在今年得以反转。市场已经对业绩在2012年预亏完全消化,前期股价回升体现了对中移动TD-LTE积极进展的反映。我们认为公司估值有望随着4G投资的日益明朗和公司利润好转的兑现而逐步修复。

　　预计未来三年收入增长将放缓,但利润逐步恢复到09-10年高点水平

　　我们对公司过去10年的经营数据做了详细的分析,我们认为未来三年公司的收入增幅将会从过去10年的20-30%放缓到10-15%,但利润有望恢复到09-10年3G网络建设时期的水平,我们把2012年EPS预测从-0.08下调到-0.76元。我们估计2013-15年EPS分别为0.56,1.04和1.23元(原0.51,1.08,1.21元)。

　　估值:上调评级至“买入”,目标价从10.2元上调至13元

　　我们使用贴现现金流估值法,并使用VCAM详细预测长期估值驱动因素,得到新目标价13元(假设WACC8.4%)。我们认为,股价近期催化剂包括中移动宣布4G资本开支计划和中移动开始4G网络设备招标;股价的下行风险包括:中移动4G网络建设进展不及预期以及海外项目的毛利率持续低迷