环保叠加新型城镇化水处理 9只概念股或迎黄金时代(3)

　　万邦达:12年4季度业绩不达预期,可能为受单一项目确认进度影响、毛利率波动所致

　　万邦达 300055

　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2013-01-29

　　公司本次业绩预告低于我们的此前预期(预计2012年归属净利润同比增长39%)。根据公司发布的项目进展公告,截至2012年底,公司各大在建的工程项目进度基本符合预期,2012年贡献业绩的主要工程项目是神煤甲醇制烯烃、中煤甲醇醋酸项目。

　　单季度来看,公司1~4季度归属净利润分别为1491、2448、2366、2794~3295万元,同比增速为25%、46%、23%、1%~19%,4季度增速放缓,因此导致全年业绩低于预期。

　　结合前述项目进度与盈利变化情况,我们估计4季度业绩不达预期、可能与公司在建项目的进度有关(中煤项目开工,而前期部分毛利率可能不高)。从以往情况来看,单一大项目在收入确认的不同阶段,毛利率水平有一定波动;而由于单个项目占收入比重较大,上述波动会直接影响公司的总体盈利水平。