鸡苗价格一周上涨三成 3股欲涨价(3)

　　民和股份:苗价回暖叠加成本改善,关注短期向上弹性

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2013-02-01

　　凭借领先的养殖孵化技术、优质产品质量、专业经营理念和直销为主的渠道开发策略,民和股份逐渐成为山东区域商品代鸡苗的龙头企业,当地市占率达7%。在同质化的肉鸡养殖行业中,“民和”牌鸡苗生长周期短、料肉比低、成活率高等标签使公司鸡苗品牌效应凸显,每羽商品代鸡苗较行业平均溢价5-20%。

　　我们建议关注民和股份的短期逻辑在于:

　　(1)2012年肉鸡养殖的产能去化较严重,草根调研显示产能削减了20-30%,周期低谷后的补库行为和春节后季节性补栏行为两相强化,将引发鸡苗价格向上反弹;

　　(2)因祖代鸡苗引种量激增和上游周期性过剩引起父母代鸡苗(民和成本)价格暴跌50%,加上2013年玉米、豆粕等饲料原粮较2012年供应充足、价格稳中趋降,预计民和的单只鸡苗总成本将下降5-6%。

　　投资民和股份的中长期逻辑必须建立在“猪-鸡-鸡苗”价格联动的逻辑基石上。若2013年秋冬季节猪价反转向上趋势确立,则鸡苗价格弹性最大,进而有望带动2014年民和股份盈利实现爆发式增长;若2013年猪价拐点难寻,则保持低位徘徊的概率最高,禽价有望在供给端去产能的拉锯战中反复折腾,则民和股份等鸡苗股票将拥有数次反弹脉冲的机会,投资者可且战且退从容观察游击战能否演变成狙击战。

　　近期大股东频繁增持表明产业资本对未来6个月公司盈利增长前景充满信心,为投资者提供了安全边际。

　　我们预计民和股份2012-14年销售额11.2/13.1/17.8亿元,增速为-17%/17%/36%,净利润为-0.7/0.4/2.29亿元,增速为-138%、156%、476%,对应2012-14年EPS分别为-0.23、0.13、0.76元。

　　首次给予公司“增持”评级,目标价12.92-13.80元。公司属典型的周期股,在行业大周期见底阶段,一旦商品代鸡苗价格拐点到来,公司盈利环比改善将叠加估值向上恢复,引发股价较强的脉冲式反弹。

　　短期催化剂:若2013Q1鸡苗价格超预期,公司盈利和估值双双改善。风险提示:2013年农历春节前后猪价反弹结束,“N”字型走势下行阶段可能逐步确立,若中期持续低迷,将会压制鸡苗价格反弹幅度。