券商看好周三10大金股（9.07）(9)

　　獐子岛："投资年"发力韩国 参鲍比翼齐飞

　　獐子岛 002069 农林牧渔类行业

　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2011-09-05

　　主要观点

　　1. 项目预计将获得10-15万亩海域稳定开发权

　　按照韩国现行海域使用政策,海岸线5米以内的海域开发,一般须通过招商引资,并须与当地的养殖户进行合作,带动当地养殖户就经济发展,5米以外海域,须经过政府确权,租借给投资者使用,合同期十年,我们按照项目综合投资1亿美元测算,预计此次投资能获得10-15万亩海域面积使用权,其中可养海域约在10万亩左右。韩国海域的成功扩展在一定程度上缓解公司养殖海域资源较为集中的风险,使公司在面临油污等突发事件时拥有更大的平滑能力。此外,按照韩国投资优惠政策,公司还将获得所得税“三免两减半”优惠,即前三年减免所得税,后两年减半,五年以后按25%的税率征收。

　　2. 项目保证海参、鲍鱼两个十亿元规划顺利实施

　　公司于2011年启动扇贝、海参、鲍鱼三个十亿元计划,此次珍岛项目的实施将为海参、鲍鱼两个十亿元项目的顺利实施提供海域资源保障,珍岛郡地处北纬36度,海水水温与盐度尤其适宜鲍鱼养殖和苗种繁育,海参方面, 虽然目前珍岛海域没有大规模底播养殖开发经验,但野生海参却一直存在,底播海参养殖成功的可能性非常大,且由于珍岛离大连较近,海参加工品可以直接销回国内。

　　3. 预计项目达产后增厚EPS 0.2元

　　我们按照适养面积10-15万亩估算,考虑到盐度和水温条件可能会对海参亩产产生影响,预计项目达产后将实现总收入规模8-10亿,净利润1-2个亿,增厚EPS0.2元,预计项目正式建设后,底播海参项目达产年限为3年,鲍鱼项目达产年限为2年。

　　4.投资建议与评级

　　公司将2011年定为“投资年”,继鲟鱼项目和冷链物流项目之后,再度大手笔投资敲定韩国项目,我们预计公司后续围绕着优质海珍品养殖海域资源扩展的步伐不会停止,资源与渠道的同步扩张将驱动公司持续增长,我们给予公司2011-2013年EPS 分别为0.81/1.19/1.55元,维持“推荐”评级。 风险提示: 对外投资项目不能实现预期收益风险。