券商看好明日10大金股（9.06）

　　腾邦国际：巩固分销优势 加速全国布点

　　300178[腾邦国际] 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：第一创业证券 分析师： 任文杰 撰写日期：2011年09月05日

　　要点：

　　登陆A股的机票代理龙头2010年,公司机票销售额达到40.8亿元,占市场份额的1.67%,位居全国第二,是目前机票销售中介行业中登陆A 股的唯一的龙头企业。公司作为五大航空公司的一级机票代理商,具备资质和票源上的优势,以及长期的专业机票代理的丰富经验,利用自主研发优势推进竞价分销平台以及第三方支付系统的运营,利于公司在行业集中度提高的趋势中实现横向整合。

　　巩固分销及支付平台优势通过合作销售及竞价分销平台,公司的非直接销售比重在2010年的占比达到61%,是公司与行业其他龙头的直接销售模式不构成同质化竞争的最大优势。合作销售方式也将复制在异地项目的发展中。公司利用超募资金对B2B平台——网购科技增资至1000万元,力争发展为业内首屈一指的代理人交易平台,并有望在年内取得第三方支付平台的营运牌照。

　　转型综合差旅管理针对机票代理行业佣金率下行的趋势,公司把集团客户服务作为重要的差异化经营战略,尤其是商旅管理并不严格的中小企业是公司的重点发展目标,以避免与国内外龙头企业在高端客户及大中型企业上进行正面竞争。到2010年末,公司已在深圳地区发展超过600家集团协议客户。

　　异地扩张布点正式开启公司陆续投资成立北京、香港、上海等地区营销服务中心,并将通过设立成都、西安、南京和厦门等子公司,在此类代理企业集中度较低、进出港量过千万的城市建立区域核心,辐射周边,逐步完成由点到面的布局。目前公司通过投资北京朗途易程实现了北方114及联通客户的机票专卖代理及酒店预订的优先代理权,我们提醒关注后续公司成立异地子公司带来的事件刺激。

　　投资评级

　　伴随公司在机票代理市场的全面布局,我们看好公司受益于行业订票量和机票折扣的持续增长带来的业绩稳增,加之公司作为机票代理龙头的A股投资标的唯一性。预计公司2011年到2013年的每股收益分别为0.81元、1.09元、1.15元,对应9月2日的收盘价分别为26倍、19倍、18倍,我们对公司给予“强烈推荐”的评级,目标价区间28-33元。

　　风险提示：佣金率下降风险、异地市场拓展低于预期、自然灾害风险