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　　汇川技术：布局大传动和新能源 将有大发展

　　300124[汇川技术] 电子元器件行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 曾朵红 撰写日期：2011年09月05日

　　公布6.3亿超募资金使用计划,谋划长远的可持续展。公司公告超募资金大规模使用方案,拟使用超募资金63,033万元用于苏州汇川企业技术中心项目、年产600台套大传动变频器项目、年产4万台/套新能源汽车电机控制器项目、年产8000台/套光伏逆变器项目,均由子公司苏州汇川在苏州竞拍取得的地块上组织实施,2013年开始投产。

　　进军大传动变频高端市场,将复制低压变频成功路径。2011年大传动变频市场空间约为60亿元,未来3-5年预计将保持20%的增长,其中工艺控制型大传动变频由西门子、ABB、罗克韦尔等主导,国内企业还处于开拓阶段。汇川通过现有的低压变频研发平台,以矿井、电力、冶金等高端应用为目标市场,以实现进口替代为目标,预计将低压变频的成功路径复制到大传动变频。此次投资1亿元,设计产能600台,建设期2年,达产后预计实现销售收入5.5亿元,净利润9500万元。

　　扩产新能源汽车控制器,将成为龙头企业之一。中国汽车年需求量约为2000万台,据预测2016年约有125万辆新能源汽车需求,控制器按照每台0.8万元计算,则市场空间超过100亿元,新能源汽车控制器潜力巨大。汇川已经在4-5家汽车企业实现小批量销售,在十几家企业实现试机,处于行业领先地位。此次投资1.06亿元,设计产能4万台,建设期2年,达产后预计实现销售收入3亿,净利润5000万元。

　　适时切入光伏逆变产业,抓住国内光伏市场启动机遇。2010年全球光伏装机为17,5GW,光伏逆变的需求量预计在200亿元,SMA和STACON分别占40%和30%市场份额,中国光伏逆变企业市场份额非常有限。中国光伏市场今年开始突破GW,十二五规划目标超过10GW,而全球在2015年有望达到40GW以上的装机规模。国内光伏逆变企业遇到历史性的发展机会,借助国内光伏市场启动把光伏逆变产业做大做强。汇川技术从09年开始研发光伏逆变,定位国内大型光伏电站和BIPV项目,采用高端的模块化技术,后发优势明显。此次公司投资2亿元,逆变器设计产能8000台/套(合计容量为500MW),建设期2年,达产后预计实现销售收入4.5亿元,实现净利润7600万元。

　　维持公司买入评级,目标价95元。由于超募资金项目贡献业绩都在2年以后,且有达产期,我们维持前期的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.81元、2.68元和3.91元,未来三年复合增长率超过50%,给予2012年35倍PE估值,对应目标价为95元,维持公司买入评级。

　　风险点：宏观经济风险、技术创新风险、毛利率下降风险。