今年中医药发展将大力推动 六股蓄势以待(3)

　　同仁堂：四季度经营改善 未来有望受益政策红利

　　研究机构：广发证券 撰写日期：2014.1.13

　　13年4季度经营改善，预计全年业绩稳健增长

　　受市场环境影响，公司商业业务经营出现一定困难，前三季度收入、利润同比增长14%、16%，增速较上半年有所放缓。针对市场变化，公司进行了优化调整，根据我们对终端市场了解，四季度公司经营环比有所改善，考虑到2012年四季度基数较高，预计全年业绩将实现稳健增长。

　　降价压力有限，存在价格向上调整空间

　　针对行业存在的低价药“消失”现象，监管层药价调整思路有所向“有升有降有保”转变。发改委正酝酿中成药价格调整，预计保密、老字号品种将会在价格上得到政策支持，总体来看同仁堂产品降价压力非常有限。此外正在讨论的低价药目录有利于具有品牌影响力的OTC品种，公司众多品种符合低价药标准。公司拥有388家零售终端，渠道优势明显，同仁堂拥有其他中药企业无法比拟的品牌效应，如低价药目录最终推出，公司产品存在价格向上调整空间。

　　未来有望受益国企改革红利

　　国企改革是新一轮全面深化改革浪潮的重点，公司身处市场化特征最为明显的医药产业，拥有品牌、专利等在行业中极富竞争力的资源，未来有望受益于国企改革带来的红利。

　　预计13-15年业绩分别为0.51元/股、0.62元/股、0.76元/股

　　预计公司2013/14/15年EPS分别为0.51/0.62/0.76元/股，公司拥有行业无法复制的品牌、技术资源，是值得长期配臵的稀缺品种，未来有望受益于价格监管政策转变以及国企改革带来的红利。公司股价对应14年31倍，低于历史估值水平，公司经营正逐步改善，维持“谨慎增持”评级。