今年中医药发展将大力推动 六股蓄势以待(2)

　　东阿阿胶：阿胶块提价19%

　　研究机构：群益证券 撰写日期：2014.1.15

　　预计公司2013/2014年净利润分别为12.5亿元(YoY 21%)/15.1亿元(YoY 20%)，EPS为1.92元和2.31元，对应PE为20倍和16倍，估值具吸引力，维持“买入＂建议。

　　阿胶块提价19%，超市场预期：公司公告，自1月14日起，上调阿胶出厂价19%，零售价做相应的调整，超出市场提价10%的预期。出厂价从1377元/kg提高到1639元/kg，终端零售价从2200元/kg提高到2600元/kg。公司提价主要源于：1、公司通过终端的熬胶活动，以及营销绩效考核的调整，阿胶块销量得到明显拉动；2、驴皮资源呈持续萎缩态势，而需求端持续增长，导致驴皮采购成本不断上升。

　　阿胶块将稳健增长：阿胶块2013年1月提价5%，7月提价25%，全年均价较2012年提高18%。通过熬胶活动和营销重点的调整，东阿阿胶的药用价值和滋补养生价值被逐渐接受，提价因素已被消化，预计2013年销量基本与2012年持平，销售额和利润将稳健增长。考虑到公司资源的稀缺和品牌效应，未来阿胶将持续实现价值回归，业绩稳健成长。

　　阿胶衍生产品发展空间大：

　　复方阿胶浆2014年有望较快增长：2013年复方阿胶浆在各省市的提价备案基本完成，2014年OTC渠道恢复正常有望量价齐升；医院渠道方面，将受益于基药红利(阿胶浆进入10多个省基药增补目录)。

　　桃花姬发展空间大：桃花姬阿胶糕为阿胶快消衍生品，公司13年将其更改为小包装，加大市场推广和广告，目前主要在山东，北京等地试点推广，效果良好，未来公司将一方面在山东，北京原有市场深耕，另一方面将逐步向其他经济发达省份推广，预计2013年销量将超3亿，随着渠道的不断推进，未来规模有望达到10亿。

　　盈利预测：我们预计公司2013/2014年净利润分别为12.5亿元(YoY 21%)/15.1亿元(YoY 20%)，EPS为1.92元和2.31元，对应PE为20倍和16倍，估值具吸引力，维持“买入＂建议。