机构内参强推 12股可闭眼买入(5)

　　双汇发展 000895

　　研究机构：长江证券 分析师：王奇玮 撰写日期：2014-01-15

　　报告要点

　　事件描述

　　我们在此时点继续坚定看好双汇发展中长期基本面,公司在14年将受益于成本可控、集中度提升和产品创新三重弹性,依然是战略性配置的首选;我们预计公司13~15年EPS分别为1.77元、2.25元和2.85元,考虑到肉制品新品陆续推出以及大股东万洲国际将会于年中在港股上市的事件性刺激,给予公司14年25X以上PE水平,中长期目标价63元,据目前还有35%空间。

　　事件评论

　　公司2013年屠宰量和肉制品发货量可能略低于中报调整后的目标,但充足的低价冻肉和鸡肉储备使得全年盈利预期稳定,我们预计13年公司的EPS在1.75元左右增长35%以上:我们预计13年公司收入456个亿(15%),屠宰1325万头/头均62元,肉制品发货174万吨/吨均1750元,EPS在1.77元左右增长35%以上。

　　14年业绩确定性较高:按照我们对于公司14年的屠宰量(预计1700万头,28%)和肉制品(预计200万吨,15%)发货量预计,在假设猪价平均上涨2%~3%的情况下,收入有望达到560亿净增100亿规模增长23%,利润接近50亿,增速在25%+,目前股价对应14年估值仅为20X。

　　中长期估值向上空间有望打开:基本面而言长期以来市场不愿给公司消费品龙头公司估值的原因在于前端加杠杆和后端的创新能力不足,大股东双汇国际收购SFD之后受益于美国便宜的猪肉价格及其在低温肉制品方面的先进工艺上述两点有望在14年得到逐步解决,公司自身也酝酿在14年推出多款中低温肉制品新品,其中“海威夷”是值得重点期待的一款;另一方面,大股东万洲国际(原双汇国际)大概率将于年中在港股上市,其IPO估值水平将会成为撬动双汇发展在A股市值的重要杠杆。

　　职责划归到农业部后期待14年屠宰集中风暴再起:虽然在13年1月推进生猪屠宰行业集中度提升的职责就从商务部划归到了农业部,但相应的人事调配和细节问题直到12月才尘埃落定,这在一定程度上拖慢了13年屠宰行业集中度提升的进度,但也给14年留有较大政策端的美好憧憬。

　　随着13年年中补栏生猪年前集中出栏,猪肉价格下降幅度和速度进一步加快。截至1月10日,生猪价格13.92元/公斤,猪肉价格22.73元/公斤,环比上周骤降7.4%和3.6%。猪肉和生猪价差也再创新高,按100公斤生猪来算,头均价差达到200元。预计1月份屠宰企业利润率将继续提高。