春节前A股弱势难改 3大思路抢筹19股可避险(5)

　　老板电器：业绩指引上调 增持评级

　　2014-01-10 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：范杨 郭睿哲

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司大幅上调2013年盈利增速指引至40%-50%(原10%-40%)，略高于我们预期。

　　我们认为公司市占率和盈利能力还将继续提升，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　事件：公司2013年业绩指引大幅上调，略超我们预期公司大幅上调2013年盈利增速指引至40%-50%(原10%-40%)，对应归母净利润3.75亿-4.02亿元(EPS1.47元-1.57元)。上调后业绩指引略高于我们原有预期。公司上调盈利预测的原因是:1)高毛利产品比例提升；2)电商业务快速发展，提振毛利率；3)成本、费用有效控制。

　　判断1：高端定位与消费结构升级共振，市占率仍将提升老板率先在消费者心目中建立“高端厨电”的形象，在满足消费者的功能性需求的同时，又为消费者带来“高生活品质”的心理感受。我们认为，在消费结构升级的过程中，品牌价值越来越重要，高端厨电行业将呈现高端市场持续扩容，市场份额不断向优势品牌集中的趋势。

　　判断2:品牌价值提升与电商渠道成本节约将推动盈利能力进一步提升老板目前在KA\专卖店\电商\工程渠道全面推行高端策略，高端形象不断深入人心，品牌价值也会在这个过程中水涨船高。电商渠道由于节省中间环节成本，盈利能力较线下销售更高，随着电商渠道占比的持续提升，公司的盈利能力亦会更上层楼。

　　上调13年EPS预测至1.53元，上调目标价至51.18，维持“增持”评级我们小幅上调公司烟灶产品毛利率及小幅下调公司期间费用率预测，并上调2013-2014年EPS预测至1.53/2.00元(原1.46/1.97元)。我们认为公司14年合理的PE估值为25.6倍(参考行业平均PEG和公司历史平均估值水平)，对应目标价51.18元，维持“增持”评级。

　　风险：市场竞争恶化