浙江规划百亿元光伏蓝图 八公司业绩将受益(7)

　　　　东方日升:重组预期降低,发力电站业务

　　东方日升 300118

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛,刘骁 撰写日期：2013-12-30

　　投资要点:

　　下调目标价至10元。公司EVA胶重组暂停审核,但成立专门的子公司加码电站业务,可锁定组件出货并增加EPC 环节利润。

　　不考虑重组、考虑电站业务,上调公司2013-2015年EPS 预测至0.14、0.26、0.42元(相较上次0.12、0.20、0.29上调17%、30%、45%,相较上次考虑重组的0.18、0.29、0.40变化不大),维持增持评级。我们认为公司的业绩预期未有明显下降,但不确定性有所提升,下调目标价至10元。

　　电站业务规划大幅提升。公司拟成立电力投资公司,进行电站建设或运营,规划未来三年1GW,2014年300MW。我们认为公司继宁波分布式、中广核、中节能项目后正式介入电站领域,可基本锁定每年700MW的产能,并赚取下游EPC/BT/运营环节的相对高利润(300MW 的EPC约可增加15亿元收入、1.2亿元利润)。目前的不确定性在于行业因素,包括光伏配额政策、各地备案/补贴政策、融资环境的不完善等,但我们认为这些不确定因素均将逐步好转乃至消除。

　　重组暂停事件的负面影响已经反映。由于EVA 胶重组相关方涉嫌违规,公司重组方案被暂停审核,最终是否能够成功目前难以判断。我们认为6.72元的定增价格仍提供了安全边际,若定增方案能够继续推行将有额外的业绩贡献(2014~2015年增加EPS0.09、0.11元)。

　　催化剂。签订新的电站开发协议;光伏融资政策的进一步完善。

　　风险因素。分布式和地面电站配额的不确定性,导致公司电站开发进度不达预期;并购重组项目已暂停审核,最终导致重组终止。