券商评级：抄底资金入场 23股望成反弹急先锋(3)

　　华夏幸福:2013上演完美收官,来年高增长依旧

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2014-01-08

　　事项:华夏幸福发布2013年销售简报,全年实现销售额374.2亿,同比增长77.1%,实现签约销售面积349.6万平米,同比增长27.7%。

　　平安观点:

　　单季销量创新高,园区回款大幅增加。公司4季度单季实现销售额126.1亿,销售面积117.3万平,同比分别增长105%和39.3%,环比分别增长41.7%和53.4%,创单季销量新高。其中4季度新开盘的镇江项目贡献约3%的销售业绩。受年末政府资金宽裕影响,4季度公司园区结算回款26.3亿,同比增长134.4%,亦创单季新高。剔除园区回款后销售额99.8亿,同比增长98.5%。受产品结构调整影响,4季度剔除园区回款后销售均价8510元/平米,环比下降12%。其中产业园区住宅均价8611元/平,城市住宅销售均价7138元/平,环比3季度分别下降14.1%和12.1%。

　　全年销量超目标完成,2014年可售充足。公司2013年全年实现销售金额374.2亿,销售面积349.6万平米,同比分别增长77.1%和27.7%,超额完成公司年初280亿的销售计划。且销售面积增速快于平安重点跟踪城市同比增长11.7%,也好于北京同比持平的表现。扣除园区回款后销售额298.5亿,同比增长64.7%。销售均价受益于首都第二机场建设和北京房价上涨的带动,剔除园区回款后均价8538元/平米,同比增长29%。展望2014年,由于公司2013年拿地大幅增长,明年可售依然充足。从区域上来看,除2013年已入市的沈阳、镇江项目外,无锡、天津等异地项目年内均将贡献业绩,但考虑到当前公司土地储备仍以固安、廊坊为主,预计未来几年环北京传统区域仍将是主要销售业绩来源。

　　年末拿地加速,园区拓展稳步推进。公司4季度拿地明显加速,新增建面390.2万平,占全年新增建面的51.4%。全年合计新增建面758.8万平米,同比增长72.1%,需支付地价83.4亿,为同期销售金额的27.9%,较2012年上升7.8个百分点。平均拿地楼面价1099元/平,较2012年均价(827元/平米)上升32.9%,地价上升主要为廊坊、沈阳、无锡等高地价项目抬升均价(均价1672元/平米,合计占20%)。从新增项目区域来看,仍以廊坊、固安区域为主,合计占新增建面的64.2%,新进入城市香河、霸州。2013年公司先后新增嘉善、霸州、永清、香河园区,累计新增委托开发面积85平方公里,目前园区总数达19个。异地拓展的沈阳、镇江园区先后于2013年下半年开盘,明年无锡、沈阳、镇江、天津等异地项目均将陆续入市,异地项目已逐步迎来收割季节。

　　维持公司推荐评级。由于公司4季度园区结算回款超出我们此前预期,我们上调公司2013-2015年盈利预测至2.02元(+0.14元)、2.77元(+0.22元)和3.91元(+0.55元),对应对应PE分别为9.0倍、6.6倍和4.7倍。公司三季度末预收款达326亿,叠加4季度销售,公司当前可结算资源丰富。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。