券商评级：绝地反击将至 24只股暗藏丰厚利润(3)

　　碧水源:新成立合资公司,实现区域、业务模式双突破

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈俊华,周烁君 日期：2014-01-06

　　公司近况

　　碧水源(300070.SZ)发布公告,成立两家合资公司:1)投资8000万与上海云峰合资,成立上海云峰碧水源,公司持股40%;2)投资2400万与武钢实业合作,设立湖北汉源环境,公司持股40%,今后,湖北汉源环境财务并表。

　　评论

　　两家合资公司的设立,标志公司开辟新的业务模式,提供新的业务增长点。公司的合作对象由政府转向企业,双方协同效应得以发挥;公司的产业链从水务延伸至固废;同时,实现市场突破,进入上海市场。

　　进军上海,完成市场与商业模式的双重突破。1)此次与云峰合作,标志公司正式进入上海市场,并开启“环保+地产”这一新型合作模式。2)上海云峰是上海绿地集团(上海国资委实际控制)旗下最大的一家能源地产为主的综合企业,绿地实际持股云峰54%股权。未来,公司将与云峰一起,参与城市水厂搬迁改造、水环境综合治理等业务。3)我们预计,上海合资公司有望在上半年成立,并明确项目投向。

　　异地扩张模式成功复制到固废领域。1)公司早在2011年就已成立北京固废处理公司,已完成技术和团队储备。与武钢实业合作,实现了固废业务的异地扩张。2)武钢实业是武钢下属,配套服务企业,业务横跨多个产业,具备区域优势。

　　与碧水源合作,可实现“市场+技术”资源的互补式发展。

　　估值建议

　　维持“推荐”评级。预计两家合资公司有望在上半年明确业务投向,为公司2015提供新的业绩增长点。我们将密切关注首个合作项目的合作方式和规模。

　　暂不考虑新增业务的贡献,保守预计公司2013-14年净利润分别为8.3和10.7亿元,同比增长48%和29%,EPS为0.94元和1.21元,对应P/E43x和33x,属于行业平均。