红盘收官孕育积极信号 推荐20股可供14年建仓

　　金正大:拟与晋煤集团合作完善全国布局+节约成本

　　金正大 002470

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡,周惠敏 撰写日期：2013-12-31

　　2013年12月31日,金正大公告要点总结:(1)山东金正大生态工程股份有限公司拟与山西晋城无烟煤矿业集团有限公司合作,共同成立“山西晋美金正大农业科技有限公司”(以下简称“晋美金正大”),注册资本3亿元,晋煤集团出资1.2亿元,持股40%,金正大或其子公司出资1.8亿元,持股60%;(2)以自有资金913万元收购全资子公司山东金大地所持有的沃夫特100%的股权,并分别以自有资金5087万元、5000万元、5000万元增资子公司临沂沃夫特复合肥有限公司、奥磷丹化肥有限公司、山东金大地化肥有限公司。

　　投资要点:

　　与晋煤集团合作完善全国布局+节约生产、运输成本。合资公司晋美金正大主要从事复合肥等产品的生产和销售,相当于公司在山西或将建立新的生产基地,完善了全国产能的布局,有利于公司渠道向山西、河北、陕西、宁夏、甘肃盒内蒙古西部拓展;同时,双方商定为解决公司山东临沭、菏泽基地生产所需的液氨,晋煤集团在临沭就进配套建设合成氨生产装置,为公司临沭基地配套,晋煤集团山东郓城路发公司退城入园搬迁项目的合成氨和肥料产品为公司的菏泽基地配套,实现双方产业链对接,双方签订长期供货协议,晋煤集团按照公司的要求生产液氨、液态尿素或者符合公司要求的高品质颗粒尿素避免了生产中的尿素溶解等环节,节约了公司生产成本的同时也节约了运输成本。

　　增资子公司有望丰富渠道网络。公司分别增资三个品牌保护类的子公司,未来有望依托该子公司发展渠道业务,丰富渠道网络。2012-2014年新品推出速度加快,为渠道的增长提供内生动力。未来公司渠道内生增长的重要动力来自于新型肥料的产能投放以及原有产品的更新换代:1、14年公司新增产能220万吨,增速46%,为产能扩张最快的一年,其中新增产能以硝基复合肥(新增产能占57.1%)、水溶肥(新增产能占23.8%)等高端新型肥料为主;2、13年秋季推出的硝基双效肥可成功应用与小麦,使核心市场中原5省(收入占比约80%)的控释肥市场空间扩大1.5倍,有效提高控释肥的产能利用率;3、14年硝基肥产能将扩张3倍,今年硝基肥的成功推广预示未来公司可凭借渠道优势顺利消化新增产能;4、14年公司新增50万吨高端肥料水溶性肥,效果可与进口产品媲美,我们预计公司可通过降低终端价格、替代高端复合肥和进口水溶肥的方式成功推广产品,为业绩贡献新的增长点。

　　公司2013-2015年EPS分别为1.00、1.38、1.88元,对应PE分别为21.0、15.2、11.2,未来6-12个月的目标价为25元,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:新品推广不达预期;销售费用率上升过快

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