券商评级：抄底时机已至 24股逢低可大胆建仓(8)

　　三川股份:阶梯水价的最大受益者,智慧水务的集大成者

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2013-12-26

　　事件:

　　近期我到三川股份进行了实地调研,就公司智能水表、智慧水务系统、新近收购的水务水务公司情况以及传统机械表等的销售情况和董秘进行了深入的交流与沟通。

　　点评:

　　我们的主要观点:做为阶梯水价的最大受益者,公司迎来业绩爆发增长期。1)预计15年推行实施阶梯水价,对未实施的城市不得上调水价;2)要实施阶梯水价,则必须一户一表,这首先带动由物业趸售的超1000万块水表的改造;3)便于准确计费和节省人工,每年4000多万块的使用年限到期存量水表更换首选智能表,打开每年约120亿元的巨大智能水表空间,7倍于近两年传统中高端楼宇600万块的智能表量;4)虽然智能表价格为机械表5-6倍(270-360元),但其被允许计入当期成本,从而为后续水价上调带来找到理由,极大拉升水务公司更换智能表的原动力;5)以水务公司为主要客户的智能水表公司,将成为传统存量水表更换智能表的最大受益者为,而作为水表龙头的公司坐拥全国近32%(1300家)水务公司客户,占全国之最,极大拉升未来业绩。6)最为最大的智能水表生产企业,与其它4家智能水表厂成立联盟,市占率超50%,为市场价格的真正主导者,确保“合理”利润。7)独自研发成功第三代水、气、热多用途智能芯片,且已批量生产测试对表,成本仅为目前所有智能水表使用的进口芯片的30%,拉升公司毛利率10个百分点,强力拉升业绩;8)新1000万台水表产能即将释放(研判可提升至3000万台,智能表达800-1000万台),有效缓解公司产能不足的困境,为14-15年智能水表爆发放量打下基础;9)南京等智慧城市陆续立项建设,其一家城市智慧水务对智能水表需求达到180万只,占13年整个智能水表量30%,市场进入爆发发展阶段。考虑到阶梯水价对智能表拉升及公司产能释放,提升14年EPS至0.9元(+0.04元),预计13-14年EPS为0.65元和0.9元,PE为26和19倍。考虑到智能表占利润超85%,且年化超50%增长,给予14年25倍PE,目标价22.5元,持续维持“强烈推荐”评级。