机构内参强推 13股可闭眼买入(7)

　　中国联通:网间结算调整增加39亿利润,联通迎来反弹机会

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：顾建国,周励谦 日期：2013-12-25

　　工信部对网间结算标准进行调整

　　工信部发出的通知,自2014 年1 月1 日起对基础电信运营企业公用电信网网间结算标准进行调整,主要结算标准调整如下:

　　1、电信/联通用户呼叫中国移动(不包括TD)结算标准由0.06 元/ 分钟下调到0.04 元;

　　2、短信结算标准由现时的0.03 元/条调减至0.01 元/条; 3、彩信结算标准由现时的0.10 元/条调减至0.05 元/条。

　　网间结算标准调整使联通增加39 亿净利润 由于短信收入只占话音收入10%,彩信占比就更小,并且短信/彩信结算标准调整是双向的,不是单向的,因此短信/彩信结算标准的调整对净利润影响非常小,我们主要考虑话音结算标准的影响。

　　根据中国联通2012 年报显示,公司对境内电信运营商网间结算支出170 亿元,其中移动网间结算支出占大头,大约85%左右;再考虑中国移动和中国电信的手机用户占比82:18,因此2012 年中国联通对中国移动网间结算支出总额169.5*0.85*0.82=118 亿元。综合考虑前几年网间结算支出增长幅度,我们预计近两年中国联通网间结算支出平均增长幅度10% 左右,则2014 年对中国移动网间结算支出总额将达到157 亿元。

　　考虑到联通用户呼叫中国移动(不包括TD)结算标准由0.06 元/分钟下调到0.04 元,预计中国联通2014 年净利润增加39 亿。我们上调联通2014 年EPS 从0.23 元至0.29 元。

　　联通迎来反弹机会,目标价4 元

　　随着工信部将对运营商结算资费进行调整,这一政策红利将大幅增加联通利润,目前股价仅相当于14 年11 倍。我们认为,联通A 股将迎来一波反弹机会,目标价4 元。