机构内参强推 13股可闭眼买入(2)

　　大北农:“新型职业农民”全方位的合作伙伴

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2013-12-25

　　投资要点:

　　新型职业农民或成为未来中国农业生产的“主力军”。近年来,农村劳动力人口持续减少,农村抛荒地增多,农业生产能力下降。土地流转进程的加快为农业的规模化经营提供了先决条件,也对农业的生产经营者提出了更高的要求。这就需要通过培育有文化、懂技术、会经营的新型职业化农民来加以解决。2012年国务院一号文中首次提出“振兴发展农业职业教育,大力培养新兴职业农民”。与传统农民相比,新型职业化农民因具有规模经营、专业技等方面的优势,有望获得更高的经营效益,新兴职业农民以农业作为固定职业,是农业真正的继承者。近期农业部专家在安徽座谈时指出,“新型职业农民是现代农业依靠科技进步的源动力,是保障粮食生产长期稳定发展的基石”。

　　新型职业农民人数的增加推动饲料、种子需求升级,催生行业新机会。新型职业农民须具备以下3个条件:1)以市场为主体。传统农民主要追求维持生计,而新型职业农民则充分地进入市场,并利用一切可能的选择使报酬最大化,一般具有较高的收入;2)具有高度的稳定性,把务农作为终身职业;3)具有高度的社会责任感和现代观念,不仅“有文化、懂技术、会经营”,还要求其行为对生态、环境、社会承担责任。因此,我们认为新型职业农民对饲料、种子等农资产品的需求会有四个层次和的变化:1)对产品带来的效益更敏感,而非价格;2)对产品需求更多元化、更细致化;3)对服务的需求更广泛,不局限于技术服务;4)具有稳定的收入和较高的社会地位,期望获得社会认同和尊重。

　　大北农:经营变革满足新型职业农民需求。通过创业20年来的经营扩张、调整,公司目前产品包括饲料、动保(疫苗、兽药)、种猪、种子、植保等五大方向,形成了横跨养殖与种植两大农业领域的农牧产业集群,较传统饲料企业,能给予客户更全方位的产品选择。同时,利用技术优势研发新产品,在前端料领域产品优势相较明显,并在国内业界较早推出“养殖套餐”销售。在服务营销方面,“事业财富共同体”极大程度的调动了销售人员、经销商服务的积极性和科学性,各类“事业部”的成立也增加了经销商、养殖户的创业激情,获得了认同,也增加了对公司产品、服务的粘性。此外,大北农已推出“智慧养猪”计划,搭建网络+实体的平台,为养殖户提供人力、资金的全方位服务,未来或将进一步对农户提供信用担保及更全方位的金融服务。

　　公司销量保持高增速,饲料业务利润增速环比上升趋势基本确立,维持“买入”评级。我们认为,公司经营战略方向复合“新型职业化农民”需求,也符合现代农业经营的发展趋势,预计饲料销量将持续高增长。假设公司13-15年实现饲料销量356/520/747万吨,则公司可实现销售收入156/229/336亿元;此外,公司销售人员、经销商人数增速已开始放缓,公司未来销售、管理费用率上升高峰期已过,公司饲料业务利润同比增速环比提升的趋势也是确立的。预计公司13-15年可分别实现净利润7.64/10.98/15.46亿元,较2012年年均复合增长率为32%。折合每股收益0.48/0.68/0.96元(原预测为0.45/0.69/0.97元,略上调13年四季度饲料业务盈利水平),对应PE31/22/15倍,维持“买入”评级。