机构内参强推 13股可闭眼买入(5)

　　富瑞特装:签订煤层气分离液化装置合同

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖,胡宇飞 日期：2013-12-25

　　富瑞特装发布重大合同公告,公司于2013年12月21日与兴县华盛燃气有限责任公司签订了一套液化装置项目工程总承包合同,合同涉及提供的设备为公司首套应用于煤层气分离液化的日处理能力20万方的液化装置,合同总金额为9100万元。

　　合同分析

　　华盛燃气成立于2008年10月15日,是吕梁市兴县政府授权专营天然气(煤层气)的专业公司,承担兴县范围内天然气发展、供应、售后服务等工作,具有较强的履约能力。在本次交易之前,公司与华盛燃气签订过一套日处理能力10万方的液化装置合同,合同总金额6960万元,华盛燃气已支付1500万元款项,目前该项目已竣工验收交付使用。

　　公司在煤层气等非常规天然气应用装备产业链又有所突破。合同涉及提供的设备为公司首套应用于煤层气分离液化的日处理能力20万方的液化装置,公司正在研发日处理能力50万方的煤层气液化装置。

　　合同付款方式:项目预付款20%,设备发货付款20%,设备安装调试验收正常运行考察期满后付款55%,其余5%为质保金。项目设备预计2014年5月交货,预计该项目很可能于2014年确认收入。

　　LNG撬装液化装置。公司于2012年11月首次公告该类型设备合同,目前在手合同的规格为液化能力10-30万方/日,公司于2012年交付1套,目前安装调试完毕,达到预计可使用状态有2套,有望在2013年确认收入。目前公司LNG液化装置在手合同较多,为2014年业绩提供了保障。

　　LNG行业近况分析LNG工厂出厂均价走势(元/方):7月涨价后最高3.6。在气源供给充裕,下游需求放缓的影响下,部分工厂库存高企,从8月到9月下旬3.6降至3.35。国庆节后,发改委发文要求做好2013年天然气迎峰度冬工作,LNG价格逐渐上涨至3.5,11月中旬至3.6;冬季气源紧张后,跳涨至最高3.84。近十日,由于大型工厂所在地陕西、四川、内蒙古的原料气价逐步确定按照所在省份综合门站价(而此前的悲观预期认为可能会按照增量气最高门站价),LNG工厂价格回调至3.78。

　　目前LNG加气站全国平均售价为4.6元/方,对柴油的经济性约为20%,静态看,重卡每年燃料节约8万元,即初始投资成本高出的部分1年内可收回。然而,影响市场的是车主对于LNG售价的预期,近期工厂价格下降对于预期改善有帮助,大幅改善更加可能出现在春节后,气源紧张时期之后,LNG价格可能出现趋下跌,有望刺激车主购LNG车。

　　我们对公司的观点:近期市场传言创业班再融资办法已经修订好,再融资开闸的时间越来越近,富瑞特装再融资,募投项目将为公司带来业绩增量。同时大幅缓解财务压力。

　　我们预计公司13年业绩增长100%,在成长股中表现出色。

　　以上两点,结合上文所诉的LNG气价可能出现的下行趋势,公司充沛LNG液化装置订单,都将在文莱3-6个月持股价走好。

　　盈利预测与投资建议我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.71、2.58、.3.48,增速分别为102%、50%、35%,按照20144年31-35倍PE区间,给予目标价区间80-90元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示天然气价格大幅上涨货柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期利润率下滑。