海隆软件 002195
研究机构:海通证券 分析师:陈美风,蒋科 撰写日期:2013-12-20
事件:
公司今日公布公告:公司董事长及一致行动人拟以15.06元/股,要约收购不超过约4894万股,同时不排除未来12个月内有继续增持的可能。公司同时公告,筹划重大资产重组事项,拟以15.06元/股向上海二三四五网络科技股份有限公司直接及间接股东发行股份,收购二三四五100%权益,预估值约27亿元。公司继续停牌,承诺争取在2014年1月18日前披露重大资产重组预案。
点评:
要约收购旨在增强公司控制力。公司董事长拟以15.06元/股,要约收购不超过约4894万股,增持后最多直接持有47.0%的股份,同时不排除未来12个月内有继续增持的可能。本次要约收购不以终止公司上市为目的,要约收购期限为30个自然日。公司股东欧姆龙和慧盛创业合计持有的约2335万股已同意预先接受收购要约,因此董事长持股比例将至少增加至约24.4%。
收购2345变身互联网入口级公司,同时业绩有望显著增厚。公司公告拟以约27亿估值,发行股份收购上海二三四五网络科技股份有限公司100%股份,收购后2345将成为公司全资子公司。2345是国内排名前三甲的互联网流量入口网站,仅次于hao123与奇虎360,已形成了以2345网址导航、2345浏览器为核心产品,以2345好压、多特软件站、2345看图王为战略产品的较为完整的产品线,在移动产品上也有布局。
同时,2345具有优秀的管理团队,其核心人物庞升东曾成功运营中国最成功的SNS网站--51.com。如本次收购成功,则公司将成为A股唯一真正具有流量入口业务的互联网公司,同时有望为公司注入纯正的互联网基因,公司的移动互联战略有望迎来新的突破。
根据之前浙富股份的公告,2345承诺2013~2015年实现净利润为1.0亿元,1.5亿元和2.0亿元,由于本次收购估值高于浙富股份前次收购20亿的估值水平,我们认为业绩承诺指标至少应与前次相当。
看好公司未来移动互联战略取得突破,给予“买入”评级。公司停牌前市值为18亿,计入增发股份后总市值约为45亿。我们预测公司传统外包业务2013~2015年净利润分别为4750万、7007万和9141万,按2014年30倍市盈率,估值约为21亿元;2345业务按2014年40倍市盈率,估值约为60亿元,按2015年25倍市盈率,估值约为50亿元;两部分业务合计合理估值区间约为71亿~81亿,较停牌前有57.8%~80.0%的上涨空间。我们给予公司“买入”投资评级,合理价格区间约为24.96~28.44元。
主要不确定性。日元汇率波动风险;收购失败风险。