机构内参强推 14股可闭眼买入(3)

　　网宿科技:2014年将延续高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2013-12-17

　　事件描述

　　我们认为网宿科技2014年将延续高增长,核心逻辑如下,重申推荐评级。

　　事件评论

　　互联网流量仍将维持高增长,公司收入增速有保障:2013年全球固网互联网流量增速超过34%,我国流量增速超过50%,在高清网络视频、电子商务、网络游戏等互联网应用不断渗透的背景下,2014年固网流量保持高增长仍是大概率事件。公司CDN产品主要通过流量计费,因而在产品成熟期,流量高增长将对公司营收增速形成有效支撑。

　　4G开闸,移动CDN行业红利来临:4G本质上是进一步提升了移动端“最后一公里”的带宽上限,用户手机网速的瓶颈有望转向“中间一公里”的CDN主网,对于更为追求用户体验的APP厂商而言,使用CDN需求的迫切性有望大幅提升,为公司发布移动CDN产品的市场空间打下坚实基础。

　　垄断格局初步定型,利润率提升仍将延续。公司近年来费用率基本保持稳定的同时,市场占有率、营收增速稳中有升,反映了公司优异的内控能力。2010年行业价格战后公司毛利已基本透支过度,在CDN行业集中度日渐提升、垄断能力进一步增强的背景下,未来行业利润率有望逐步回升理性并向国外巨头接近。另外,公司新产品迭代仍保持在较高频率,新产品的不断推出也将为公司带来高毛利的客户和流量资源,拉动利润率稳中有升。

　　维持“推荐”评级。近年来公司内控优异,市占率不断提升,移动端一系列新产品发布在即,未来看点丰富,预计公司2013-2015年EPS分别为1.30、1.95、2.75元,对应PE分别为57、38、27倍,维持“推荐”评级。