独一味:战略发展规划清晰,高速成长阶段
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 日期:2013-12-17
公司对管理体系进行调整,划分为四大事业部。总经理负责制的四大事业部(药品事业部、日化事业部、保健品事业部和医疗事业部)。目前的药品事业部分为三块:药品一部负责原有的中药系列、药品二部为奇力药业,药品三部为华济药业及其他。
药品一部原独一味产品受降价影响小:拥有独一味胶囊、参芪五味子(提高免疫力,治疗亚健康),脉平片(银杏成份,降血脂),前列安通片等独家品种。
由于民族药由各省发改委自主定价,独一味降价空间预计在10%以内,受影响较小。已进入甘肃、上海、浙江、安徽、四川、重庆、贵州、江西、广东基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升,预计独一味维持稳定增长。独一味系列在研新品包括:1、独一味凝胶膏报生产待批,该产品属于新型的外用透皮制剂,具有起效快、透皮吸收、环保,不易过敏,载药量大的优势。2、中药6类新药“独二味胶囊”,由独一味和三七两味药材的有效部位提取而成的中药制剂,是独一味胶囊的升级换代产品,3 期临床中。3、小儿止泻凝胶膏,采用贴敷脐部治疗小儿轮状病毒性腹泻,不产生过敏,在2期临床,市场潜力巨大。
药品二部奇力药业。12年4月收购奇力药业,独家品种氯化钾氯化钠注射液低于市场预期主要有以下原因:重新进行各省医保及基药增补,今年的各省招标大幅低于预期,双氯目前的100ml 规格在临床应用中不便,公司申报的250ml和500ml规格预计明年1季度获批,同时14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。独家品种酮洛芬缓释片24h 比布洛芬12h 效果更好,会有部分市场替代,潜力不错。独家品种咳感康口服液方子效果不错,抗击各种流感,适于儿童咳感市场大,90年代销售高峰期达到6000万元,后由于经营不善现在规模约500万,公司收购后重新对该产品进行市场梳理,预计在OTC 市场会有较大起色。
日化事业部:公司现在推出多种香型和规格的独一味系列牙膏,未来做一系列的高原药材牙膏,后面即将出独一味高端牙膏加入雪莲提取物等。目前已布局湖南、湖北、甘肃、四川等11 个省,主要布局县、地市级市场,销售主体在药店,网络销售和商场也在大力推进。
保健品业务部:收购三宝堂生物进入保健品行业,已取得吉珍三宝牌林蛙油维生E 软胶囊、吉珍三宝牌蓝莓提取物叶黄素维生素E 软胶囊等3个保健食品批准证书,蛙油定位高端客户,蓝莓提取物对缓解视疲劳效果好,定价在300-400元较为适中,市场潜力也较大。
医疗事业部:集团和公司未来以肿瘤药研发为主,医疗服务的并购方向还是肿瘤方向为主。成都平安医院有300张床位,由于患者较多床位利用率较高,并增加了一定的临时床位。收购的德阳、资阳和蓬溪医院虽不是肿瘤方向,但有一定的特色。德阳医院具有职业病医院资质,资阳医院是资阳地区最好的体检医院,蓬溪中医院的设备在当地一流,各有一定的竞争优势。10月份公告拟收购邛崃医院100%股权预计明年完成。从已公告的协议测算,明年医疗服务板块贡献净利大约1亿元。医疗服务是公司未来的重要发展方向,预计未来公司还将进一步拓展医疗领域,加大肿瘤相关医疗产业的收购兼并及建设。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。预计2013~2015 年EPS 为0.40、0.73、1.08 元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为56、30、21 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标低于预期、产品销低于预期。