汇金增持透露重要信号 银行股投资价值凸显(4)

　　民生银行:社区银行布局放缓不改长期投资价值

　　研究机构：东方证券 日期：2013-12-13

　　事件媒体报道,银监会11日下发《关于中小银行设立社区支行、小微支行的通知》,规定社区银行应分为“有人”和“无人”两种模式,其中“有人”的社区支行、小微支行必须事先报批,“无人”的为自助银行;社区支行、小微支行的业务不得外包。

　　投资要点

　　若媒体报道属实,民生的社区银行布局将明显放缓。此前,民生银行计划3年内在全国共开设10000家“社区金融便民店”,普遍采取“自助终端+人工咨询”的模式,并通过第三方劳务派遣工迅速扩充工作人员,以达到“低成本主动营销“获得社区零售业务先发优势的目的。我们认为,由于民生现有门店并未向监管层报批,若媒体报道属实,那么新的社区网点布局可能会受制于监管而明显放缓,现有门店也可能需重新报批,如未获批则需改造为自助银行,丧失主动营销功能。

　　社区银行业务尚未被市场反应,进展放缓不构成重大利空。民生银行于今年下半年开始实施社区银行战略,尽管开店速度非常快,但由于对外相对低调,且门店开业时间较短,效果尚未显现,因此市场对其社区银行战略总体处于观望阶段,股价并未给予明显反应,因此我们认为,即便民生的社区银行战略实施因监管要求而放缓,对于股价而言也构不成重大利空。

　　社区银行业务受阻不影响民生银行长期投资价值。一直以来民生银行均属银行业中转型的先驱者。市场化的机制、灵活的模式是民生银行享受估值溢价的重要因素,尽管社区银行进展短期内可能因监管因素而受挫,但我们认为这并不影响其长期投资价值,我们仍然看好民生在小微业务领域的优势。

　　财务与估值

　　我们微调2013-2015年EPS预测1.52、1.80、2.07元,BVPS为7.12、8.61、10.33元。维持2013年1.5倍PB估值,目标价10.68元,维持买入评级。

　　风险提示

　　经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。