二季度净息差改善 银行股反弹可期

　　本周五上午，银行等权重股瞬间涨停，托起沪指在2分钟内暴涨130点，这一惊天逆袭行情在确认为光大证券乌龙指后又灰飞烟灭。不过，截至周五收盘，银行板块仍然稳居板块涨幅榜头把交椅。银行股之所以本周表现抢眼，与其姗姗来迟的中报有关。

　　虽然上市银行中报净利润增速同比创4年以来的新低，但由于净息差水平在二季度普遍回升，从而导致其净利润增速超出市场预期，特别是兴业银行中报增速高达26.52%，在此利好刺激下兴业银行股价呈明显强势。业内分析人士认为，银行股中报业绩超预期或是大概率事件，相应的公司股价有望迎来短期反弹。不过，银行业面临的诸多风险仍将难以消除。

　　“避雷针”行情难求

　　“我和我的小伙伴们都惊呆了。”投资者感叹于2分钟暴涨130点的“避雷针”行情，当日银行股暴涨的行情不仅让投资者无所适从，也让上市银行甚为惊讶。工商银行、农业银行等相关负责人回应媒体称，并没有应披露而未披露的信息。随后市场各种猜测纷至沓来，比如放开蓝筹T+0、蓝筹股优先试点等。本刊记者致电银监会求证，但银监会有关负责人称对此并不知情。

　　实际上，有关T+0和蓝筹股优先试点并非空穴来风。今年7月12日，证监会新闻发言人表示，证监会将支持大盘蓝筹公司回购普通股的同时发行优先股，这无疑激活了银行股的想象。但事实上是光大证券自营部门在使用其套利系统时出现失误，暴涨答案揭晓后A股由此顺势而落。不过，银行板块整体仍然表现不俗，成为当日为数不多的飘红板块，也稳居板块涨幅首位。因为虽然银行股的利润增速创下4年新低，但是从已经公布中报的4家银行来看，除了招行，基他3家仍然是好于市场预期。

　　利润增速好于预期

　　在一季度上市银行净利润同比增速跌至15.46%后，我国银行业经营环境急剧恶化。外受宏观经济持续下行、监管政策日趋严格的压制，内有同业蚕食抢夺资源，再叠加“钱荒”事件及流动性收紧预期，投资者对银行股的“信心磨灭”，导致多家上市银行股跌破净资产。在此背景下，市场一致预计上半年上市银行整体净利润同比增速将放缓至12%左右，这意味着上市银行二季度的净利润增速将跌至个位数。不过已公布的华夏、兴业、浦发银行2013年中报显示，3家银行净利润增速虽均大幅放缓(见附表)，但仍好于市场预期。其中兴业银行增速最高为26.52%，这一数据明显高出该银行年内既定18%的增长目标。中报发布后，其股价顺势而上并创出近两个月的来的新高。

　　仔细分析其财报，兴业银行业绩超预期的主要原因是：一方面该行生息资产规模扩张，为其贡献利润增长25.5%；另一方面受益于新业务的迅速发展，手续费及佣金收入保持较快增长。报告期内公司实现手续费及佣金收入112.53亿元，同比增加47.01亿元，增长71.75%。具体构成中银行卡、代理、托管和咨询顾问业务贡献收入最高。此外，虽然兴业银行上半年息差同比下降23个基点，但二季度环比上升16个基点。

　　华夏银行、浦发银行净息差也均出现了回升。在一季度上市银行净息差跌至2.44%后，二季度华夏、浦发银行的净息差均环比回升了15基点。不同的是，兴业银行息差的变化主要来自同业资产压缩所导致的息差收窄，但该行通过增大规模抵消了息差水平下降的影响。华夏银行息差上行主要源自于贷款占比提升，而浦发银行主要是存贷利差缩窄和同业资产比重上升。但是招商银行周五晚刚发布的中报显示，上半年公司净息差为2.89%，同比下降了22个基点。

　　作为影响银行业绩关键指标的净息差水平，几乎相似的环比增长暗示着银行业息差在二季度将有所改善。这也从本周三(8月14日)银监会公布的上半年商业银行数据得到了印证，数据显示，二季度末商业银行净息差为2.59%，较一季度末增长0.02个百分点。同时，今年上半年商业银行净利润为7531亿元，同比增长13.83%。虽然体量巨大的五大银行尚未公布中报，不过业内人士指出，上半年16家上市银行实现12%增速是大概率事件，个别银行间的业绩增速可能出现分化。“业绩公布期间的反弹可能将会延续到9月上旬。”东北证券银行业分析师唐亚韫称。

　　受制于收紧的流动性以及可能面临紧缩的同业业务，分析师普遍预计下半年净息差环比或将继续下行，上市银行净利润增速将继续放缓。日前具有官方背景的中国银行业协会报告指出，2013年上市银行净利润增速可能下降至8%左右。

　　资产质量堪忧

　　在银行业净利润增速放缓的预期下，宏观经济增速回升乏力也引发投资者对银行资产质量的担忧，尤其是不良贷款规模的持续增加成为商业银行的“雷区”。据银监会数据，今年二季度末，商业银行不良贷款余额继续上升至5395亿元，较一季度末新增130亿元。不良贷款率为0.96%。分机构来看，国有大型商业银行二季度不良贷款和不良率呈现“双降”，股份制商业银行和城商行的不良贷款则明显上升。

　　已公布中报的4家上市银行不良贷款全线飙升，华夏、兴业、浦发、招商银行不良贷款率同比分别上升6个基点、17个基点、10个基点、10个基点，并创下五年来最高水平。而不良贷款率上升，主要则受宏观经济持续下行及区域风险形势的影响。从区域上看，浙江、江苏、山东三省是不良贷款高发区，今年上半年这三个省新增不良贷款占全国的60%左右。这也从已公布的上市银行得到了验证，华夏银行称，不良贷款率超过全行平均比例的是华东地区(+1.46%)。

　　针对不良贷款持续上升，监管层则鼓励银行加大不良贷款核销力度。由于从经济增速见底到不良资产见底之间存在滞后期，交通银行报告称，银行业不良贷款仍存在小幅增长的压力，信用成本率难有反哺利润的显著空间。业内指出，今年下半年银行业资产质量依然不容乐观，尤其是当审计署再次展开了对地方政府融资平台的审计工作，部分与平台贷款密切关联的城商行，其不良风险很可能在下半年集中暴露。

　　对于地方债务所触发的银行贷款质量问题，唐亚韫认为，不会出现此次审计爆发出银行资产质量特别是平台贷款资产质量的大面积问题，因此整体对上市银行的心理影响可能大于实质性影响，在8月后期开始逐步披露审计结果，可能对银行板块的走势特别是估值修复在短期内形成一定困扰，但是预计困扰时间不会太长。困扰银行板块的还有监管风险日趋严格，银监会正在对商业银行执行“8号文”情况展开检查，届时不排除细化相关规定，针对理财产品实现监管力度升级，从中长期来看这将继续打压银行低的估值。