发改委新政将改善煤炭行业困境 概念股迎战略性机遇(8)

　　冀中能源:3季报业绩欠佳,未来焦煤价格有压力对股价不利

　　冀中能源 000937

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2013-11-01

　　冀中能源13年1-9月归属于母公司净利润8.4亿元,同比下降54%,每股收益0.36元。营业收入同比下滑12%至204亿元。3季度归属母公司净利润环比下降83%,每股收益只有0.02元,低于预期,3季度没有会计变更的业绩增厚,比较客观的反映了经营情况,我们认为业绩欠佳。公司的业绩与焦煤价格的敏感度很高,我们认为焦煤价格有压力,对公司前景不利。我们给予公司较行业平均历史估值折价率15%,基于18倍13年市盈率,我们将目标价由10.24元下调至7.20元,将评级由谨慎买入下调至持有。

　　支撑评级的要点

　　公司13年前三季度实现归属母公司净利润8.4亿元,同比下降54%,每股收益0.36元。营业收入同比下滑12%至204亿元。3季度归属母公司净利润环比下降83%,每股收益0.02元,低于预期。3季度资产减值恢复正常,不再享受会计政策变更带来的业绩增厚,环比减少2亿元税前利润,是使得业绩环比大幅下降的主要原因之一。

　　7-9月利润率大幅降低,毛利率16%,经营利润率1.4%,净利润率0.8%,净资产收益率0.3%。

　　费用控制较好,1-9月期间费用率保持不变,为15%;7-9月环比下降一个百分点至14%。

　　未来内生性增长有限,主要靠收购省外煤矿和母公司的资产注入,但不确定性仍较大。

　　公司业绩对焦煤煤价敏感度很大,我们认为未来焦煤价格有一定压力,可能对公司股价不利。

　　评级面临的主要风险

　　焦煤价格下降;

　　成本控制欠佳;

　　业绩及稳定性欠佳。

　　估值

　　我们给予公司较行业平均历史估值折价率15%,基于18倍13年市盈率,我们将目标价由10.24元下调至7.20元,将评级由谨慎买入下调至持有。