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　　 海陆重工：开拓新的增长点 强烈推荐评级

　　2013-12-12 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：陈龙

　　[摘要]

　　一、事件概述：

　　1、控股子公司海陆聚力拟与张家港凯航通力、李海生共同出资人民币2000万元成立张家港润通海洋工程科技有限公司，其中海陆聚力出资1200万元，股权占比60%，凯航通力出资640万，占比32%，李海生出资160万，占比8%；2、公司拟向江苏能华微电子科技发展有限公司(以下简称“江苏能华”)投资人民币1200万元，其中100万元计入注册资本，1100万元计入华资本公积；增资后，公司持有江苏能华20%的股权。

　　二、分析与判断：

　　投资设立润通海洋工程公司，布局海工领域，开拓新的增长点设立润通海洋工程公司，主要依托凯航通力在海洋工程、海洋平台设备、船用设备等领域的市场资源与优势以及李海生在海洋工程领域的专有技术，未来主要从事海洋工程相关业务。按照中国海工装备发展规划，到2015年与2020年，产业规模将分别达到2000亿和4000亿，较目前仅约300亿的产业规模，产业未来复合增速超过35%，海工装备行业将进入高速增长期，公司此时介入海工领域，恰逢其时，目前公司海工装备领域潜在订单较多，未来海工装备有望成为公司新的利润增长点。

　　参股江苏能华，期待收获投资收益江苏能华主要是研发和生产新一代高效节能半导体材料氮化镓(GaN)材料，用该材料所生产的GaN功率器件处于行业领先水平，可广泛应用于太阳能或风能发电装置、变频器、工业变电、高压输变电装置等领域，市场前景较好。目前江苏能华正处于创业期，公司参股江苏能华，主要是看重其良好的发展前景，未来如果发展顺利，有望给公司带来较为丰厚的投资收益。

　　压力容器在手订单将逐步交付，明年业绩贡献将大幅提升近期国家一系列稳增长、调结构、促改革综合举措取得了实效，经济回升趋势渐显，同时近期投资数据表明投资已在加速，现代煤化工项目将陆续落地，工程进度也将加快；公司前期中标潞安与神华压力容器项目目前也在稳步推进中，订单交付将进入常态化，明年业绩贡献将大幅提升，高增长确定性强。

　　拉斯卡跟踪环保项目将逐步进入招标期，环保业务将进入收获期拉斯卡目前在投标及跟踪的环保项目众多，前期部分项目受宏观经济影响，推迟招标，目前多个项目招标已经逐步启动，公司有望陆续实现订单，对2014年业绩将起到积极作用，推动环保业务业绩逐步兑现，提升公司估值水平。

　　三、盈利预测与投资建议预计2013-15年EPS分别为0.46/0.90/1.14元，对应PE为30/15/12倍；市场对公司2013年业绩较差的预期已经较为充分；展望2014年，环保业务业绩开始兑现、IGCC项目重现曙光、煤化工开始复苏、海工装备也有望成为新的利润点，业维高增长无忧，公司坚定向环保总包商转变，业绩逐步兑现，将逐步切换到环保估值，维持“强烈推荐”。

　　四、风险提示：

　　压力容器合同交付延迟、IGCC未能按时交付。