三因素助家用电器板块逆市上涨 逾7亿大单横扫13只个股(8)

　　大冷股份:订单开始回暖,业绩增速回升明显

　　大冷股份 000530

　　研究机构：中国银河 分析师：邹润芳 撰写日期：2013-10-28

　　1.事件:

　　公布2013年三季报

　　公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入118886.8万元,同比下降1.67%;实现归属于母公司的净利润9503.5万元,同比增长3.6%;基本每股收益0.27元。 公司第三季度实现营业收入39674.4万元,同比增长10.9%,实现归属于母公司的净利润2991.3万元,同比增长18.02%;基本每股收益0.07元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、收入增速大幅回升,利润增速远超收入

　　公司1-3季度营业收入同比增速分别为-4.43%,-9.35%,10.85%,第三季度收入增速大幅回升,合预期,主要原因为去年新接订单较差,结转到今年订单很少,导致前2季度收入增速下滑,但今年新接订单好于去年,预计后续收入增速会持续提升。 公司1-3季单季扣非后净利润同比增速分别为15.42%,-8.3%,17%,前三季度扣非后净利润同比增长3.86%,扣非后净利润增速超收入增速,主要原因是财务费用大幅减少,利息收入增长较快。

　　(二)、本部盈利能力同比提升,投资收益美中不足

　　公司12年1-3季度单季毛利率分别为18.4%、20.5%、19.8%,今年1-3季度单季毛利率分别为18.1%、21.6%、23.5%。净利润率12年1-3季度分别为4.8%、8.1%、8.06%,而13年1-3季度分别为5.7%、8.5%、8.23%,同比均有提升。

　　公司三季度管理费用率为11.93%,较去年同期下降0.73个百分点,表明公司新管理层采取的精细化管理措施已经初步显现效果,未来公司成本控制效果仍将持续体现。 美中不足的是公司的参股子公司贡献投资收益没有大幅好转,主要是因为日元贬值幅度大,部分子公司受影响明显。

　　(三)、订单开始回暖,维持“拐点”判断

　　随着公司新的实干派领导层上任,目前采取抓销售、抢订单、完善产业链,股权并购等措施提高公司营业收入和净利润,目前管理层正极力扭转12年结转订单很少的局面,自三季度以来公司本部订单回暖明显,月度订单维持在1个亿以上,我们认为公司13年稳固发展,14年爆发。同时公司打造产业链布局,强化在细分行业的优势,本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素,预期后期公司仍然将有持续做强主业,提升效益的举措,对业绩的影响可能在14年开始集中体现。

　　3.投资建议

　　自三季度以来,大冷股份订单开始回暖,每月订单保持在1个亿以上,行业开始复苏,公司新管理层的努力也开始见成效,预计13-15年EPS分别为0.4、0.60、0.78元。对应的动态市盈率分别为21.7倍、14.5倍和11.1倍,我们维持“推荐”评级。