三因素助家用电器板块逆市上涨 逾7亿大单横扫13只个股(4)

　　华帝股份:产销平稳,收入利润实现良好增长

　　华帝股份 002035

　　研究机构：兴业证券 分析师：姚永华 撰写日期：2013-10-30

　　投资要点

　　事件:

　　华帝股份公布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入27.48亿元,同比增长55.6%,实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,合EPS0.51元,同比增长63.7%。三季度,公司实现营业收入9.33亿元,同比增长58.2%,实现归属于上市公司股东净利润0.60亿元,合EPS0.20元,同比增长96.0%。

　　点评:

　　并表百得+渠道拓展+低基数,三季度收入实现快速增长。三季度公司收入实现58.2%的快速增长,除与并表百得相关外,注意到母公司口径收入亦实现44.0%的增长,估计这一方面与公司大力拓展乡镇渠道有关,另一方面也与公司去年三、四季度出货水平处于低位相关;l收入扩张缓解价值链“紧绷”状态,盈利能力同比提高。三季度公司毛利率同比提高1.64个百分点,主要在于去年同期收入端承压下公司降低了油烟机的出货价格,而今年恢复正常。同时,三季度公司销售费用计提正常,管理费用率因收入扩张而“摊薄”,最终三季度公司营业利润率提高1.30个百分点。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.76元、0.93元、1.10元,对应目前股价PE分别为15倍、13倍、11倍。目前股价对应估值并不高,公司在厨电市场具备较强的品牌影响力,渠道拓展得力,百得资产注入后的潜在协同等亦存在看点,我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:行业销量大幅下滑;其他龙头企业渠道下沉的力度超预期。