三因素助家用电器板块逆市上涨 逾7亿大单横扫13只个股(7)

　　美菱电器:改善预期正逐步兑现

　　美菱电器 000521

　　研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2013-11-27

　　投资建议

　　我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.31元、0.38元、0.47元,对应前日收盘价PE分别为12倍、10倍、8倍,公司激励基金实施后,业绩释放动力是比较强的,公司目前的盈利能力与同行相比较低,未来通过产品结构调整以及费用控制,盈利能力具备提升空间,公司业绩改善已经在三季报中有所体现,我们维持“推荐”评级,建议积极关注。

　　投资要点

　　盈利能力正在逐步改善:与A股其他白电公司相比,公司盈利能力处于相当低的水平,与其他公司利润率的差距,我们认为有两个方面的原因:(1)受制于高端产品产能瓶颈,产品结构偏低;(2)长虹入驻后,公司网点从2006年的2000个增长到目前的22000个,网点数量大幅增加,但公司的渠道模式过于粗放,导致销售费用较高。目前来看,两个因素正在逐步改善,公司业绩改善开始兑现。

　　高端冰箱产能释放正逢其时:冰箱行业目前已经进入消费升级的时代,从中怡康近期的数据我们可以看到,三门、多门、对开门的销售占比处于持续提升的进程中。公司2010年底实施定向增发用于雅典娜高端冰箱项目的建设,到2012年底,已经形成160万台豪华冰箱产能。公司对雅典娜系列冰箱采用了压缩机10年包换这一营销策略,上市后销售顺畅,2013年前三季度雅典娜销量占比达到10%,销售额占比达到20%,产品结构改善将是公司近期的一大看点。

　　激励基金保证管理层利益和股东趋于一致:2012年下半年,公司面向核心人员推行了激励基金计划,该计划为期5年,在达到业绩考核标准后,从利润中提取一部分基金分给激励对象,同时规定,激励对象在收到激励基金60个工作日内,以不低于其年度薪酬总额的30%加上当年度业绩激励基金,通过公开市场购买公司的股票。激励基金的实施使得管理层与股东的利益趋于一致,也使得我们相信管理层会尽力改善公司目前的经营状况。

　　风险提示:系统性风险、盈利能力改善不达预期。